CACs: Cosa sono le clausole di azione collettive e quali obbligazioni potrebbero essere coinvolte dai CACs? Cosa implicherebbe l’utilizzo di queste clausole per i possessori di un’obbligazione statale?
Cosa sono i CACS
CACs è l’acronimo di clausole di azione collettiva. Queste clausole CACs riguardano la possibilità che – in casi estremi – lo Stato che ha emesso un’obbligazione possa chiedere agli obbligazionisti di accettare il taglio del valore nominale del bond, nonché la riduzione delle cedole o l’allungamento delle scadenze. Inoltre, secondo le CACs, è anche possibile, almeno in linea teorica, un cambio di denominazione a livello di valuta di denominazione. Inoltre, potrebbero esservi una modifica delle condizioni degli obblighi in capo all’emittente del bond governativo.
Di fatto, il BTP o l’obbligazione in questione può subire variazioni sotto ogni aspetto chiave. Sostanzialmente con queste clausole l’investitore potrebbe trovarsi nella posizione di partecipare ad un’operazione di ristrutturazione del debito del paese, operazione finanziaria solitamente molto rischiosa.
Le CACs sono state introdotte progressivamente dal 2013 in poi. I governi degli Stati dell’Unione Europea possono apporle fino al 45% dei titoli di Stato con durata superiore all’anno (12 mesi). Non riguardano quindi le scadenze brevi, come i BOT, cioè i buoni ordinari del Tesoro. Dal 2022 in poi sono inserite in tutti i BTP con durata superiore ai 12 mesi.
A livello operativo, le CACs fissano quindi alcuni paletti per quanto riguarda le modalità e le condizioni per i casi in cui si dovesse rendere necessaria una ristrutturazione del debito sovrano.
CACS per i titoli di Stato
I punti chiave dei CACS, come detto, riguardano la possibilità che gli obbligazionisti debbano accettare il cosiddetto “haircut”, ossia un taglio del valore nominale. Questo determinerebbe un rimborso ad un valore inferiore al 100 predefinito. In linea teorica, è anche possibile che siano limate le cedole, così come la scadenza di un BTP o di un altro titolo di stato europeo sia posticipata.
Devono essere approvate con una duplice votazione. Queste coinvolgono l’assemblea degli obbligazionisti possessori dei titoli e (la seconda) l’assemblea composta dai titoli che sono interessati dalla ristrutturazione del debito. Alcune delle nuove CACs prevedono un’unica votazione, soltanto con gli obbligazionisti possessori dei titoli oggetto della ristrutturazione.
In altre parole, lo Stato potrebbe imporre ai possessori delle obbligazioni governative di partecipare al salvataggio dello Stato stesso, qualora necessario. Chiaramente si tratterebbe di un’operazione particolarmente rischiosa, con conseguenze notevoli sia per i piccoli risparmiatori che per le banche eventualmente coinvolte. Ma come detto, i CACs sono nati dopo le difficoltà della Grecia.
Da notare come i CACs valgano soltanto per i titoli emessi dal 1° gennaio 2013 in poi e non dalle obbligazioni precedenti.
Si tratta di un’eventualità remota ma che non può essere tralasciata dagli investitori delle obbligazioni statali. Fra queste ricordiamo i bonos spagnoli, i titoli di Stato portoghesi ed i BTP italiani, ossia i buoni del Tesoro. Anche i BTP Italia ed i BTP Futura emessi in questi ultimi anni sono soggetti a queste clausole.
BTP non soggetti ai CACs
Presentiamo di seguito una lista di obbligazioni statali BTP non soggette ai CACs perchè antecedenti al 2013. Alcuni di essi sono già arrivati a scadenza. Per altri BTP, invece la scadenza è ancora lontana. Ecco dunque la lista di BTP non soggetti a CACs con i rispettivi codici ISIN.
- Obbligazioni BTP 3,75% 2006-21 Borsa Italiana EUR IT0004009673
- Obbligazioni BTP 3,75% 2010-21 Borsa Italiana EUR IT0004634132
- Obbligazioni BTP 4% 2005-37 Borsa Italiana EUR IT0003934657
- Obbligazioni BTP 4% 2010-20 Borsa Italiana EUR IT0004594930
- Obbligazioni BTP 4,25% 2003-19 Borsa Italiana EUR IT0003493258
- Obbligazioni BTP 4,25% 2009-19 Borsa Italiana EUR IT0004489610
- Obbligazioni BTP 4,25% 2009-20 Borsa Italiana EUR IT0004536949
- Obbligazioni BTP 4,5% 2004-20 Borsa Italiana EUR IT0003644769
- Obbligazioni BTP 4,5% 2008-18 Borsa Italiana EUR IT0004361041
- Obbligazioni BTP 4,5% 2008-19 Borsa Italiana EUR IT0004423957
- Obbligazioni BTP 4,5% 2010-26 Borsa Italiana EUR IT0004644735
- Obbligazioni BTP 4,75% 2008-23 Borsa Italiana EUR IT0004356843
- Obbligazioni BTP 4,75% 2011-21 Borsa Italiana EUR IT0004695075
- Obbligazioni BTP 5% 2003-34 Borsa Italiana EUR IT0003535157
- Obbligazioni BTP 5% 2007-39 Borsa Italiana EUR IT0004286966
- Obbligazioni BTP 5% 2009-25 Borsa Italiana EUR IT0004513641
- Obbligazioni BTP 5% 2009-40 Borsa Italiana EUR IT0004532559
- Obbligazioni BTP 5% 2011-22 Borsa Italiana EUR IT0004759673
- Obbligazioni BTP 5,25% 1998-29 Borsa Italiana EUR IT0001278511
- Obbligazioni BTP 5,5% 2012-22 Borsa Italiana EUR IT0004848831
- Obbligazioni BTP 5,5% 2012-22 Borsa Italiana EUR IT0004801541
- Obbligazioni BTP 5,75% 2002-33 Borsa Italiana EUR IT0003256820
- Obbligazioni BTP 6,5% 1997-27 Borsa Italiana EUR IT0001174611
- Obbligazioni BTP 7,25% 1996-26 Borsa Italiana EUR IT0001086567
- Obbligazioni BTP 8,5% 1993-23 Borsa Italiana EUR IT0000366721
- Obbligazioni BTP 9% 1993-23 Borsa Italiana EUR IT0000366655
- Obbligazioni BTP 6% 1999-31 Borsa Italiana EUR IT0001444378
- Obbligazioni Italian Ministry of Finance 5,375% 2003-33 Borsa Italiana USD US465410BG26
- Obbligazioni Italian Ministry of Finance 6,875% 1993-23 Borsa Italiana USD US465410AH18
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