Analisi e previsioni su obbligazioni e mercato del credito nel 2023. Quali previsioni dopo le storiche perdite del 2022? Report sui bond a cura di Norman Villamin, Chief Investment Officer Wealth Management di UBP.
Previsioni per i mercati obbligazionari
Con i mercati obbligazionari destinati a chiudere il 2022 con le perdite peggiori degli ultimi 50 anni, i bond USA hanno vanificato la performance total return accumulata dal 2017. Inoltre, hanno invertito il calo sequenziale dei rendimenti dall’inizio della crisi finanziaria globale del 2008-2009. Fortunatamente, la forte ripresa dei rendimenti dei Treasury nel 2022 lascia i rendimenti a cinque anni, corretti per le aspettative di inflazione, vicini ai livelli elevati raggiunti prima della Grande Crisi Finanziaria. Ciò suggerisce che le opportunità di passare dalle obbligazioni a tasso variabile con scadenza più breve a quelle con scadenza più lunga dovrebbero iniziare a emergere nel nuovo anno. In particolare, quando i rendimenti dei Treasury a cinque e dieci anni saranno tra il 4% e il 4,5%.
Quali previsioni per le obbligazioni nel 2023? Il rischio relativo ai tassi d’interesse è stato il freno principale ai rendimenti nel 2022, ci aspettiamo che il peggioramento della qualità del credito e l’ampliamento dello spread rappresentino il rischio principale nel 2023. In effetti, storicamente, il deterioramento della qualità del credito ha sempre subito un’accelerazione nei tre-quattro trimestri successivi al primo rialzo dei tassi da parte della Fed. Ecco quindi ciò che gli investitori dovrebbero aspettarsi per il nuovo anno.
Mercato dei bond
Come si sta muovendo il mercato obbligazionario? Fortunatamente, le cedole basse offerte dai Treasury e dai titoli corporate USA nell’ultimo decennio, che offrivano poca protezione contro il peggioramento della qualità del credito, hanno lasciato il posto ai rendimenti più alti dal 2006-2007. Riteniamo pertanto che una strategia sul credito USA in dollari di tipo hold-to-maturity e incentrata sulla qualità possa offrire opportunità interessanti all’inizio del 2023. Questo in particolare quando il mercato sposterà l’attenzione dai rischi di inflazione a quelli di recessione.
Potrebbe anche svilupparsi un’opportunità nei segmenti più rischiosi dei mercati del credito. Troviamo vari comparti con i rendimenti più elevati che superano il 10% in prossimità della fine dell’anno. Tuttavia, con spread che sono solo vicini alle medie storiche, preferiremmo che le obbligazioni rischiose prezzassero meglio un prossimo ciclo di default. Ciò per far pendere l’equilibrio rischio-rendimento in netto favore degli investitori.
Anche se la stabilizzazione dei rendimenti e degli spread dei Bund – che si stanno avvicinando ai massimi del 2020 – dovrebbe normalmente creare un’opportunità per gli investitori obbligazionari in euro, l’eurozona è alle prese con sfide strutturali. Tra queste, i costi elevati dell’energia e la dipendenza delle imprese e delle famiglie dal sostegno fiscale. Ciò almeno fino alla fine dell’inverno e potenzialmente anche oltre. Questi fattori aumentano così il rischio di coda di un’ondata di default che potrebbe essere più che ciclica.
Mercato Obbligazioni 2023
Gli investitori dovranno attuare una selezione proattiva sul mercato del credito. Questo aspetto nel mercato obbligazionario risulterà un fattore chiave per la performance nei normali rallentamenti ciclici, che nel 2023 sarà ancora più critica per l’eurozona. Gli investitori in grado di adottare una prospettiva di medio termine possono guardare agli investimenti nel credito più rischioso per cercare di capitalizzare le potenziali sfide di questo ciclo del credito.
Quali previsioni per il mercato obbligazionario nel 2023? Nel complesso dopo un 2022 tumultuoso per gli investitori obbligazionari le nubi non si sono del tutto diradate. Le aspettative di inflazione in calo e le cedole elevate in termini assoluti stanno convergendo per offrire loro opportunità di rendimenti moderati nel 2023.
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