Le recenti correzioni che hanno interessato diversi titoli azionari hanno avuto un impatto anche sul mercato dei certificati di investimento. Alcune strutture Banco BPM emesse negli scorsi mesi vengono infatti oggi negoziate sotto il valore nominale di 100 euro, riflettendo l’andamento dei rispettivi sottostanti rispetto ai livelli iniziali fissati al momento dell’emissione e la maggiore volatilità.
Una situazione che merita attenzione, soprattutto perché una quotazione inferiore al nominale non implica soltanto maggiore rischio, ma anche un rendimento potenziale più elevato.
E per ottenere un profitto non sempre servono rialzi dei prezzi. A differenza dell’acquisto diretto di un’azione i certificati consentono di ottenere il rimborso del valore nominale e l’incasso delle cedole previste anche nel caso in cui il sottostante non riesca a recuperare completamente le perdite accumulate dall’emissione, a condizione che le barriere non siano infrante.
Sotto pressione tecnologia, industria e settori ciclici
In alcuni casi hanno pesato le recenti vendite che hanno colpito il comparto tecnologico e i produttori di semiconduttori. Le elezioni di medio termine statunitensi hanno infatti aumentato l’incertezza sul mercato, con gli investitori che hanno iniziato a prezzare il rischio di una regolamentazione più stringente per alcune società legate all’intelligenza artificiale. La conseguente ondata di vendite ha interessato numerosi titoli tecnologici e del settore chip, particolarmente sensibili alle aspettative sull’evoluzione del tema AI.
In altri casi, invece, le pressioni sono arrivate dalla debolezza di comparti maggiormente legati al ciclo economico, come automotive, industria ed energia, che tendono a risentire in misura maggiore delle aspettative sulla crescita economica globale, degli investimenti delle imprese e dell’evoluzione dei tassi di interesse. A ciò si sono aggiunte fisiologiche prese di profitto su alcuni titoli che nei mesi precedenti avevano registrato performance particolarmente brillanti.
Non serve tornare allo strike per ottenere il rimborso
Quando si investe direttamente in un titolo azionario, il risultato finale dipende in maniera lineare dalla performance del sottostante. Se un’azione perde il 20%, anche l’investimento registra una perdita sostanzialmente analoga.
Nei certificati a capitale condizionatamente protetto il meccanismo è differente. Molte delle strutture oggi quotate sotto la pari consentono infatti di ottenere il rimborso dei 100 euro nominali a scadenza anche nel caso in cui il sottostante si trovi ancora sotto il livello iniziale di osservazione.
Ciò che conta non è che il titolo recuperi integralmente le perdite accumulate dall’emissione, ma che alla data finale di valutazione si mantenga sopra la barriera prevista dal prodotto. In altre parole, un titolo può anche chiudere la propria vita con una performance negativa rispetto allo strike iniziale, mentre il certificate può comunque rimborsare il nominale e distribuire le cedole previste. È proprio questa asimmetria rispetto all’investimento diretto che rende interessanti le attuali quotazioni inferiori a 100 euro.
Alcune emissioni che oggi quotano sotto la pari
Le considerazioni appena esposte trovano applicazione in diverse emissioni Banco BPM collocate negli ultimi mesi. Si tratta di certificati che oggi quotano sotto il valore nominale di 100 euro, principalmente a causa della debolezza registrata dai rispettivi sottostanti rispetto ai livelli iniziali di emissione. Nonostante ciò, molti prodotti continuano a mantenere un margine ancora significativo rispetto alle proprie barriere di protezione.
È proprio la combinazione tra quotazioni sotto la pari e distanza ancora ampia dalla barriera a rendere queste strutture particolarmente interessanti da analizzare.
Le emissioni oggi presenti sul mercato possono essere raggruppate in tre principali categorie, differenziate soprattutto dalla presenza o meno di cedole iniziali incondizionate e dalle modalità con cui si attiva il meccanismo di rimborso anticipato tramite autocall.
Certificates Banco BPM su singola azione: una tabella riassuntiva
| CODICE ISIN | SOTTOSTANTE | PREZZO INDICATIVO* | SCADENZA | CARATTERISTICHE | PREZZO SOTTOSTANTE* | STRIKE INIZIALE | BARRIERA % | LIVELLO BARRIERA | DISTANZA BARRIERA |
| IT0005712408 | AMD | 95,66 | 12/10/2027 | Cedola mensile 1,70% fissa dal 1° al 6° mese | 404,4 | 537,37 | 55% | 295,55 | 27% |
| IT0005712473 | ASML | 94,13 | 12/10/2027 | Cedola mensile 1,00% fissa dal 1° al 6° mese | 1.235,80 | 1.676,00 | 55% | 921,8 | 25% |
| IT0005720328 | Stellantis | 92,55 | 01/10/2029 | Cedola mensile 1,10% fissa dal 1° al 6° mese | 3,909 | 5,086 | 50% | 2,543 | 35% |
| IT0005720369 | Siemens Energy | 91,37 | 01/10/2029 | Cedola mensile 1,00% fissa dal 1° al 6° mese | 112,54 | 147,66 | 50% | 73,83 | 34% |
| IT0005735078 | Bending Spoons | 99,79 | 19/10/2029 | Cedola mensile 1,35% | 45,09 | 46,97 | 55% | 25,83 | 43% |
| IT0005735086 | STM | 94,76 | 19/10/2029 | Cedola mensile 1,05% | 36,77 | 43,395 | 55% | 23,867 | 35% |
| IT0005731200 | Infineon | 89,43 | 24/09/2029 | Cedola mensile 1,20% fissa dal 1° al 6° mese | 45,635 | 59,42 | 50% | 29,71 | 35% |
| IT0005731101 | STM | 89,98 | 24/09/2029 | Cedola mensile 1,25% fissa dal 1° al 6° mese | 36,77 | 47,2 | 50% | 23,6 | 36% |
| IT0005720344 | American Airlines | 96,4 | 01/10/2029 | Cedola mensile 1,00% fissa dal 1° al 6° mese | 12,93 | 14,98 | 50% | 7,49 | 42% |
| IT0005720336 | Prysmian | 93,15 | 01/10/2029 | Cedola mensile 0,80% fissa dal 1° al 6° mese | 98,74 | 125,35 | 50% | 62,68 | 37% |
| IT0005720427 | Novo Nordisk | 97,59 | 01/10/2029 | Cedola mensile 0,80% fissa dal 1° al 6° mese | 267,5 | 329,9 | 50% | 164,95 | 38% |
| IT0005735110 | Prysmian | 97,85 | 19/10/2029 | Cedola mensile 0,80% | 98,74 | 106,3 | 55% | 58,47 | 41% |
| IT0005735151 | Saipem | 97,98 | 19/10/2029 | Cedola mensile 0,80% | 4,163 | 4,533 | 55% | 2,493 | 40% |
| IT0005735102 | Fincantieri | 98,01 | 19/10/2029 | Cedola mensile 0,77% | 11,75 | 12,66 | 55% | 6,96 | 41% |
| IT0005735185 | BPER Banca | 99,17 | 19/10/2029 | Cedola mensile 0,80% | 13,138 | 13,15 | 60% | 7,89 | 40% |
Cedole iniziali incondizionate e autocall fisso al 100%
La prima categoria comprende i certificati che prevedono sei cedole iniziali incondizionate, indipendenti dall’andamento dei rispettivi sottostanti. Una caratteristica che consente di beneficiare di un flusso cedolare certo nella prima fase di vita del prodotto, prima del passaggio a un meccanismo di premi condizionati con effetto memoria.
In questo gruppo rientrano le emissioni su AMD (IT0005712408) e ASML (IT0005712473), due titoli del comparto tecnologico che hanno risentito delle recenti correzioni di mercato.
Terminato il periodo iniziale di sei mesi, i certificati prevedono il pagamento di cedole condizionate con effetto memoria e la possibilità di rimborso anticipato a partire dal sesto mese. Il meccanismo di autocall mantiene una soglia fissa pari al 100% del livello iniziale del sottostante: per ottenere il rimborso anticipato, il titolo deve quindi trovarsi almeno in corrispondenza dello strike previsto dal regolamento.
La combinazione tra premi iniziali incondizionati e possibilità di rimborso anticipato rappresenta un elemento distintivo di queste strutture, che possono risultare interessanti per chi ricerca un flusso cedolare nella fase iniziale e un’esposizione successiva legata all’evoluzione dei sottostanti.
Complice la recente debolezza del settore tecnologico, entrambi i prodotti quotano oggi sotto la pari e presentano rendimenti potenziali particolarmente elevati.
Sei mesi di cedole incondizionate e autocall decrescente
La seconda categoria è quella più numerosa e comprende certificati che combinano sei cedole iniziali incondizionate con un successivo meccanismo di premi condizionati dotati di effetto memoria.
Ne fanno parte le emissioni su Stellantis (IT0005720328), Siemens Energy (IT0005720369), American Airlines (IT0005720344), Prysmian (IT0005720336), Novo Nordisk (IT0005720427), Infineon (IT0005731200) e STM (IT0005731101).
Anche in questo caso il periodo iniziale è caratterizzato da sei cedole incondizionate, mentre successivamente il pagamento dei premi dipende dal rispetto delle condizioni previste dal regolamento.
La principale differenza rispetto alla prima categoria riguarda il meccanismo di rimborso anticipato. L’autocall si attiva infatti dal sesto mese con una soglia iniziale pari al 100% del livello di riferimento del sottostante, destinata a ridursi progressivamente nel corso della vita del certificato.
Il meccanismo di autocall decrescente può favorire il rimborso anticipato anche in presenza di recuperi parziali del titolo, senza richiedere necessariamente il ritorno ai livelli iniziali di emissione.
Questa caratteristica, unita alla presenza delle cedole iniziali incondizionate e dei premi con effetto memoria, rende la categoria particolarmente interessante da analizzare nell’attuale contesto di mercato, soprattutto per quei sottostanti che hanno registrato correzioni significative ma conservano un margine rispetto alla barriera di protezione.
Le emissioni più recenti: niente cedole garantite, ma più tempo per il recupero
Le emissioni più recenti, collocate nell’ottobre 2026, presentano una struttura differente rispetto ai certificati descritti in precedenza. In questo caso non sono previste cedole iniziali incondizionate: il pagamento dei premi dipende fin dalla prima data di osservazione dal rispetto delle condizioni previste dal regolamento. Anche queste strutture beneficiano tuttavia dell’effetto memoria, che consente di recuperare eventuali premi non distribuiti nelle precedenti date di osservazione, qualora le condizioni vengano successivamente soddisfatte.
Appartengono a questo gruppo i certificati su Bending Spoons (IT0005735078), STM (IT0005735086), Prysmian (IT0005735110), Saipem (IT0005735151), Fincantieri (IT0005735102) e BPER Banca (IT0005735185).
La principale caratteristica di queste emissioni è rappresentata dalla finestra di autocall, che si apre a partire dal dodicesimo mese. Anche in questo caso la soglia di rimborso anticipato parte dal 100% del livello iniziale del sottostante e si riduce progressivamente nel corso della vita del prodotto.
L’assenza di cedole iniziali incondizionate è quindi compensata da una struttura che concede ai sottostanti un orizzonte temporale più ampio per recuperare eventuali ribassi. Un aspetto da considerare soprattutto in presenza di titoli caratterizzati da una volatilità elevata o da recenti fasi di debolezza.
L’effetto memoria aiuta nelle fasi di volatilità
Un tratto comune a tutte le strutture selezionate è la presenza dell’effetto memoria sulle cedole condizionate.
Qualora in una determinata data di osservazione il sottostante non soddisfi i requisiti richiesti per il pagamento del premio, la cedola non viene necessariamente persa in modo definitivo. L’importo non distribuito viene infatti accumulato e può essere recuperato nelle successive date di osservazione, qualora il sottostante torni a rispettare le condizioni previste dal regolamento.
L’effetto memoria rappresenta quindi un elemento importante nelle fasi di mercato caratterizzate da volatilità e movimenti altalenanti, perché consente di recuperare eventuali premi non distribuiti durante i periodi di debolezza.
È tuttavia importante ricordare che il recupero delle cedole pregresse non è automatico: dipende dal rispetto delle condizioni previste dal certificato nelle successive date di osservazione.
Quotazioni sotto 100 e rendimenti potenziali a doppia cifra
L’elemento che accomuna oggi questi certificati è la quotazione inferiore al valore nominale. Acquistare un prodotto a 90, 95 o 98 euro significa infatti entrare su una struttura che continua a prevedere il rimborso di 100 euro in caso di rispetto delle condizioni finali, oltre alle cedole ancora da distribuire.
Da qui derivano rendimenti potenziali particolarmente interessanti: in diversi casi superiori al 10% annuo e, per alcune strutture legate al comparto tecnologico, anche oltre il 20% annuo. Nel caso del certificato su AMD, ad esempio, il rendimento potenziale annualizzato arriva intorno al 30% lordo.
Naturalmente il prezzo sotto la pari è la conseguenza di sottostanti che hanno deluso le aspettative iniziali e di una maggiore volatilità. Tuttavia, in molti casi, la distanza dalla barriera resta ancora significativa e rappresenta il parametro da monitorare con maggiore attenzione.
Il rendimento potenziale deve essere valutato considerando non soltanto il prezzo di acquisto, ma anche la probabilità di rimborso anticipato, le condizioni di pagamento delle cedole e il rischio che il sottostante possa scendere sotto la barriera prevista dal prodotto.
Quali sono i rischi a scadenza?
Come ogni investimento, anche i certificati presentano dei rischi che devono essere attentamente valutati. I prodotti evidenziati in questa selezione sono caratterizzati da una barriera cedolare generalmente coincidente con la barriera capitale. Ciò significa che il livello che determina il pagamento delle cedole condizionate è il medesimo che viene osservato alla scadenza per il rimborso del capitale.
Se alla data finale il sottostante si trova sopra la barriera, il certificate rimborsa il valore nominale di 100 euro, oltre alle eventuali cedole previste dalla struttura. Se invece il sottostante chiude sotto la barriera, viene meno la protezione condizionata del capitale.
In questo caso il rimborso non sarà più pari ai 100 euro nominali ma replicherà la performance del sottostante rispetto al livello iniziale. In altre parole, l’investitore subirà una perdita analoga a quella registrata dal titolo azionario.
Per fare un esempio, in presenza di una barriera al 55% dello strike iniziale, il certificate potrebbe continuare a rimborsare 100 euro anche con un sottostante in calo del 30%, del 40% o persino del 45%. Qualora però il titolo dovesse chiudere sotto la barriera finale, il rimborso verrebbe calcolato sulla base della reale performance del sottostante, con conseguente perdita sul capitale investito.
Per questo motivo, oltre al rendimento potenziale e all’entità delle cedole, assume particolare importanza il monitoraggio della distanza dalla barriera, parametro che permette di valutare il margine di sicurezza incorporato nella struttura.
È inoltre importante ricordare che la protezione condizionata del capitale non costituisce una garanzia assoluta. Il risultato dell’investimento dipende dal rispetto delle condizioni previste dal certificato e dalla solvibilità dell’emittente.
Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio di perdita. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Prima di prendere ogni decisione di investimento verificare di aver visionato prospetto informativo e compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati.
