Va poi ricordato che la garanzia del capitale la si ha a scadenza, pertanto durante la vita il prodotto potrebbe quotare sotto la pari, anche in maniera significativa. Per esempio, le obbligazioni prevedono la restituzione del capitale a scadenza. Però, se i tassi di interesse salgono, il prezzo spot, ossia quello a pronti, può scendere anche in maniera significativa.

Altro elemento importante è il rischio emittente. Vediamo quindi il tema legato a prodotti finanziari a capitale protetto o garantito.

Capitale protetto o garantito ma a scadenza

Il capitale è garantito a scadenza, con prezzi che possono andare sotto il valore nominale durante la vita del prodotto. Questo è quello che è capitato nelle lunghe scadenze dei titoli di Stato in particolare nel 2022 e 2023, in concomitanza con i rialzi dei tassi da parte delle banche centrali.

Vari BTP, come il BTP 2045, il BTP scadenza 2051 ed anche il BTP 2072, sono arrivati a valere poco più di 50, a fronte di un valore nominale di 100. Il rimborso, salvo fallimento dell’emittente, avverrà a 100, ma la scadenza è decisamente lontana e i tassi inferiori a quelli delle nuove emissioni. Ecco quindi, che il prezzo di allinea.

Discorso simile per i bond secolari austriaci (come Austria 2117 e Austria 2120), scesi sotto 40, sempre a fronte di un valore nominale di 100 e per quasi tutte le obbligazioni con una lunga scadenza. Scenario simile per gli OAT francesi, i Bonos spagnoli, i bund tedeschi e altri titoli di Stato a lunga scadenza, così come per altre obbligazioni societarie.

Per contro, in una fase di tassi bassi, i bond emessi con cedole più elevate possono quotare anche ampiamente sopra la pari (per esempio a 110 o 120, ma anche a 150, in base alla durata dell’obbligazione e alla discesa dei tassi di mercato).

Rischio emittente di un bond

Un secondo elemento da non trascurare è legato al rischio emittente. Nel caso in cui chi ha emesso il prodotto finanziario abbia problemi creditizi (nel caso del BTP quindi lo Stato Italiano, nel caso di un bond corporate l’azienda in questione), il possessore del bond potrebbe non essere in grado di ricevere l’intero ammontare previsto alla nascita del prodotto finanziario.

Certificati a capitale protetto (garantito)

Quando parliamo di certificati di investimento le categorie di prodotti sono varie. Troviamo i certificati a capitale protetto, i certificati a capitale condizionatamente protetto, i certificati a capitale non protetto, i certificates credit linked e i certificati a leva.

Il medesimo discorso fatto poco fa per i bond vale per i certificati di investimento. Anche in questo caso il loro prezzo potrebbe scendere, anche significativamente, sotto la pari. Al tempo stesso, anche con i certificates il possessore del prodotto finanziario è esposto al rischio emittente. Pertanto, nell’eventualità – solitamente remota – in cui la banca o la società finanziaria che ha emesso il prodotto non sia in grado di far fronte ai propri impegni, chi ha in portafoglio il certificato potrebbe ricevere un rimborso inferiore a quello previsto. Ciò non perché i sottostanti del certificato abbiano accusato un calo, ma perché l’emittente non è in grado di rimborsare quanto spetterebbe all’investitore.

Altre tipologie di certificate di investimento

Co sa si intende con certificati a capitale condizionatamente protetto? Il rimborso del capitale è legato alla tenuta di determinati livelli di prezzo. Per esempio, se ci troviamo di fronte ad un certificato con barriera capitale al 55%, il rimborso del capitale a scadenza sarà legato al fatto che l’azione o gli indici o le materie prime sottostanti non perdano il 45% o più dai prezzi di osservazione iniziale.

I certificates credit linked sono invece legati al merito creditizio di entità sottostanti (come grandi aziende o il debito sovrano di un Paese). Pagano premi fissi elargiti all’investitore a patto che l’entità sottostante non abbia eventi credito, ossia non sia in grado di rimborsare un prestito, non vada in fallimento o abbia problematiche simili.

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Un Certificato a capitale protetto di Unicredit

Unicredit ha emesso un nuovo certificato di investimento con capitale protetto (codice ISIN IT0005406555). Si tratta di un investment certificates a capitale garantito al 100% a scadenza, che fa riferimento un unico sottostante, Assicurazioni Generali.

Il certificato stacca una cedola annuale a patto che il sottostante, Assicurazione Generali, si trovi ad un valore pari o superiore rispetto a quello del Fixing Iniziale, pari a 13,587 euro. Nelle ultime settimane l’azione è scesa anche sotto quota 13 euro, determinando una discesa del prezzo del certificato in area 985 euro. Si tratta di un certificato a capitale protetto a scadenza: l’investitore riceverà dunque un rimborso pari a 1.000 euro a scadenza, cui si aggiungono eventuali cedole percepite durante la vita del prodotto. Non è prevista partecipazione ad eventuali rialzi del sottostante. Questo certificato a capitale protetto non è dunque lo strumento indicato per chi volesse puntare su forti rialzi del titolo azionario Assicurazioni Generali nei prossimi anni.

Cedole del certificato IT0005406555

Il flusso cedolare del certificato è legato al basso rischio del prodotto. Come sempre infatti rischio e rendimento si muovono a braccetto negli investimenti finanziari. La garanzia del capitale (al 100%) limita infatti l’ammontare cedole offerte da questo certificato a capitale garantito.

I coupon del prodotto sono pari al 2% nelle prime due date di osservazione (23 giugno 2021 e 23 giugno 2022), per poi salire al 2,5% nel 2023 e 2024 ed ancora al 3% nel 2025, con un’ultima cedola condizionata ad un valore del sottostante superiore a quello del fixing è pari al 4% alla scadenza, il 23 giugno 2026. Non è prevista l’opzione autocallable, pertanto questo certificato di Unicredit con capitale protetto arriverà necessariamente a scadenza.

Il trigger per la cedola è pari al 100% del fixing iniziale in tutte le date di osservazione annuali. Le cedole di questo certificato non sono a memoria: se il sottostante si trovasse al di sotto del trigger la cedola non sarebbe staccata e non sarebbe pertanto recuperabile.

A causa della discesa vista, questo implica che è necessaria una ripresa delle azioni pari ad alcuni punti percentuali per una cedola modesta. Il codice ISIN di questo prodotto è IT0005406555.

Scheda del certificato IT0005406555

• Codice ISIN IT0005406555
• Emittente: Unicredit
• Mercato CERT-X (Euro TLX)
• Cedole con osservazione annuale (23 giugno, data indicativa)
• Trigger per la cedola: 100% del fixing iniziale
• Valuta di negoziazione: euro
• Garanzia del capitale: 100% (capitale protetto a scadenza)
• Opzione autocallable: no
• Effetto memoria nelle cedole: no
• Scadenza del certificato: 30 giugno 2026

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