In vista della prossima rilevazione prevista per il 27 ottobre 2026, l’attenzione degli investitori è rivolta soprattutto all’andamento dei tre sottostanti rispetto alla barriera cedolare fissata al 60% dei valori iniziali. Ai prezzi attuali, tutti i componenti del basket continuano a quotare ampiamente al di sopra di tale soglia.

Sul mercato secondario il certificato è negoziato attualmente intorno a 990 euro, leggermente sotto il valore nominale di 1000 euro. Una situazione che potrebbe attirare l’attenzione di chi valuta il prodotto non solo in funzione dei premi futuri, ma anche del livello di ingresso rispetto al nominale.

Energia e banche sotto i riflettori

Il certificato di Santander è stato lanciato in una fase in cui i comparti dell’energia e delle banche continuano a essere tra i principali protagonisti di Piazza Affari. Non sorprende quindi che l’evoluzione del basket sia stata influenzata proprio dalle dinamiche che hanno interessato questi due settori, con andamenti piuttosto diversi tra Eni, Enel e UniCredit.

Sul fronte energetico, le quotazioni del petrolio rimangono supportate da uno scenario geopolitico ancora complesso e dalle persistenti incertezze su alcune aree strategiche per l’approvvigionamento globale. In questo contesto Eni si è distinta come il miglior sottostante del paniere, mettendo a segno un rialzo di circa l’8% rispetto ai livelli iniziali e aggiornando progressivamente i massimi del periodo nel corso delle ultime settimane.

Più stabile il comportamento di Enel, che ha continuato a muoversi all’interno di un intervallo relativamente ristretto compreso tra 8,7 e 9 euro. Dopo alcune settimane di consolidamento, il titolo è tornato in prossimità dei livelli di emissione del certificato, confermando il profilo generalmente più difensivo che caratterizza il settore delle utility.

Più movimentato, invece, il percorso di UniCredit. Dopo aver toccato un massimo di periodo a 85,24 euro il 29 settembre, il titolo ha successivamente intrapreso una fase correttiva che lo ha riportato sotto quota 77 euro. Il comparto bancario continua infatti a confrontarsi con diversi fattori di incertezza, tra cui l’evoluzione dei tassi d’interesse e le operazioni di consolidamento che stanno interessando il settore a livello europeo.

UniCredit resta il titolo da monitorare

Nonostante la correzione accusata nelle ultime settimane, UniCredit (attuale worst-of) continua a mantenere un ampio margine rispetto alle soglie che determinano sia il pagamento delle cedole sia la protezione condizionata del capitale.

Ai prezzi attuali, alla chiusura del 14/10, il titolo quota infatti a 76,78 euro contro una barriera cedolare posta a 50,784 euro e una barriera capitale fissata a 46,552 euro. Anche Eni ed Enel presentano un margine significativo rispetto alle rispettive soglie, lasciando il basket lontano dai livelli critici per la struttura.

* prezzo chiusura 14/10/26

Dal premio mensile alla barriera finale: come funziona la struttura

Con il prossimo appuntamento del 27 ottobre 2026, gli investitori potranno verificare se il basket composto da Eni, Enel e UniCredit continuerà a rispettare la condizione necessaria per il pagamento del premio mensile lordo dell’1%. Affinché ciò avvenga, tutti i sottostanti dovranno trovarsi al di sopra della barriera cedolare fissata al 60% dei livelli iniziali.

La struttura prevede inoltre l’effetto memoria, che permette di recuperare gli eventuali premi non distribuiti in precedenza qualora, in una successiva data di osservazione, venga nuovamente soddisfatta la condizione richiesta per il pagamento delle cedole.

A partire dall’osservazione del 24 febbraio 2027 entrerà invece in funzione il meccanismo di autocall. Da quel momento il certificato potrà essere richiamato anticipatamente qualora tutti i sottostanti quotino almeno al 100% del rispettivo livello iniziale, con conseguente rimborso del valore nominale e pagamento degli eventuali premi maturati e non ancora distribuiti.

Alla scadenza sarà invece la barriera capitale europea al 55% a determinare l’esito finale dell’investimento.
Il sottostante con la performance peggiore potrà registrare una flessione fino al 45% rispetto al livello iniziale senza compromettere il rimborso integrale del valore nominale.
Qualora invece il worst-of dovesse chiudere sotto tale soglia, verrebbe meno la protezione condizionata e il rimborso finale rispecchierebbe la sua performance negativa, con una perdita proporzionale alla discesa registrata dal titolo.

Considerando che il certificato tratta attualmente al di sotto del valore nominale, un eventuale rimborso a 1000 euro, sia in caso di richiamo anticipato sia alla scadenza qualora vengano rispettate le condizioni previste dalla struttura, potrebbe rappresentare una fonte di rendimento aggiuntiva rispetto alla sola componente cedolare, che può arrivare fino al 12% lordo annuo. L’investitore avrebbe infatti la possibilità di beneficiare sia dei premi periodici sia del differenziale tra il prezzo di acquisto sul mercato e il valore di rimborso del certificato.

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Express Memory Coupon
• ISIN: IT0006778341
• Emittente: Banco Santander, S.A.
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 3 settembre 2026
• Data di scadenza: 3 marzo 2031
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Autocallable con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Eni, Enel e Unicredit
• Barriera capitale: 55%
• Barriera cedolare: 60%
• Premi mensili: 1% (rendimento lordo).

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Verificare di aver compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento e visionato kid e prospetto informativo. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo.

L'articolo Santander su Eni, Enel e UniCredit: si avvicina la prossima rilevazione cedolare proviene da Investire-Certificati.it.

Tre sottostanti italiani in un mercato condizionato da tassi, energia e consolidamento

Il certificato riunisce tre società italiane appartenenti a settori differenti: Banco BPM per il comparto bancario, Prysmian per l’industria e le infrastrutture energetiche e Buzzi per i materiali da costruzione. La struttura considera i tre titoli secondo la logica worst-of, per cui è la performance del peggiore a determinare il rispetto delle condizioni previste dal prodotto.

Il contesto di mercato nel quale si muovono le tre azioni rimane caratterizzato da un quadro macroeconomico meno lineare rispetto ai mesi precedenti. Nell’area euro la ripresa economica procede, ma l’aumento dei prezzi dell’energia ha riportato l’inflazione sotto i riflettori. A settembre l’inflazione dell’Eurozona è salita al 3,8%, dal 3,2% di agosto, con la componente energetica in aumento al 18,8%, alimentando le aspettative di una politica monetaria più prudente da parte della Banca centrale europea.

Sul fronte italiano, il comparto bancario resta inoltre al centro del processo di consolidamento. Intesa Sanpaolo ha rafforzato nei giorni scorsi l’OPAS su Monte dei Paschi di Siena, aumentando la componente in denaro dell’offerta, mentre il riassetto coinvolge anche Banco BPM, al centro delle operazioni annunciate da MPS. L’evoluzione delle diverse operazioni continua quindi a incidere sugli equilibri competitivi del settore e rappresenta un elemento di attenzione anche per Banco BPM.

Nelle prime sedute di ottobre i tre titoli del paniere hanno seguito dinamiche differenti: Banco BPM ha perso il 4,63%, Prysmian ha guadagnato il 2,68%, mentre Buzzi ha ceduto lo 0,30%. Ai prezzi di chiusura del 5 ottobre, tuttavia, tutti e tre i sottostanti restano al di sopra delle rispettive barriere del 65%

Cedola mensile lorda dell’1,65% con memoria

A ogni data di osservazione, il certificato riconosce 1,65 euro ogni 100 euro nominali se il peggiore dei tre sottostanti si trova almeno al 65% del rispettivo strike.

La caratteristica della memoria consente inoltre di recuperare le cedole eventualmente non pagate, qualora in una successiva data di osservazione tornino a essere soddisfatte le condizioni previste dal prodotto. La logica è quindi diversa da quella di una cedola semplicemente persa: un’eventuale mancata distribuzione può essere accantonata e successivamente riconosciuta quando il requisito viene nuovamente rispettato.

Alla prossima rilevazione, ai prezzi del 5 ottobre, il worst of è Buzzi, mantiene una significativa distanza dalla barriera di protezione. Perché la cedola condizionata non venga riconosciuta sarebbe quindi necessario un movimento negativo molto significativo del titolo nel giro di pochi giorni.

Dalla prossima osservazione parte l’Autocall

La prossima data di rilevazione introduce anche il secondo elemento della struttura: il rimborso anticipato automatico.

Il primo trigger di autocall è fissato al 100% dei rispettivi strike. Affinché il certificato venga richiamato, tutti e tre i sottostanti devono quindi trovarsi almeno al proprio livello iniziale nella prima data utile.

Se questa condizione non viene rispettata, il certificato prosegue e il trigger viene ridotto di un punto percentuale a ogni successiva rilevazione. Il meccanismo step-down porta così progressivamente la soglia dal 100% fino al 69% alla penultima osservazione.

Il significato della struttura cambia quindi con il trascorrere del tempo. Nelle prime osservazioni è necessario un recupero sostanziale dei tre titoli per ottenere il rimborso anticipato; successivamente la soglia si abbassa, fino a consentire l’autocall anche con sottostanti che si trovino significativamente al di sotto dei rispettivi livelli iniziali.

In caso di rimborso anticipato, il certificato viene rimborsato al valore nominale previsto dalla struttura più la cedola del mese ed eventuali altre rimaste in memoria e non corrisposte nei mesi precedenti.

A scadenza, barriera capitale al 65%

Alla scadenza naturale del certificato (07/2029), qualora non sia avvenuto il rimborso anticipato, l’esito dipende dall’andamento dei sottostanti rispetto alla barriera capitale fissata al 65% del valore iniziale. Essendo posizionata allo stesso livello di quella cedolare gli scenari possibili sono due:

1. Tutte le azioni del paniere sono sopra la barriera del 65%: il capitale è completamente protetto, quindi l’investitore riceve il rimborso integrale dell’importo investito, oltre alle eventuali cedole residue.
2. Anche solo una delle azioni chiude sotto la barriera del 65%: il capitale rimborsato sarà ridotto in proporzione alla performance negativa del peggior titolo (“worst-of”), risultando in una perdita pari alla discesa del titolo peggiore rispetto al livello iniziale

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Autocallable Barrier Worst-of Phoenix Certificate
• ISIN: XS3183914913
• Emittente: Barclays Bank PLC
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 01 luglio 2026
• Data di scadenza: 10 luglio 2029
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Autocallable step-down con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Banco BPM, Buzzi e Prysmian
• Barriera capitale: 65%
• Barriera cedolare: 65%
• Premi mensili: 1,65% (rendimento lordo)
• Valore nominale: 100 €

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Verificare di aver compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento e visionato kid e prospetto informativo. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo. Testo redatto da investire-certificati senza verifica e revisione dell’emittente.

L'articolo Barclays sui titoli italiani: barriera al 65% e cedola lorda fino all’1,65% proviene da Investire-Certificati.it.

La struttura, costruita sulle azioni di Leonardo, Fincantieri, Thyssenkrupp e Rheinmetall, ha staccato i primi sei premi dell’1%. Anche nei prossimi mesi sono previsti premi condizionati a barriera del 50% pari all’1% mensile lordo.

Con la netta discesa di Rheinmetall il prezzo che sul mercato Cert-X di Borsa Italiana si colloca ancora in area 85, quindi a sconto rispetto al nominale di 100.

La discesa di Rheinmetall è notevole, al tempo stesso la barriera cedolare dista ancora il 20% e quella cedolare il 35%. Il certificato continua quindi a beneficiare di un’impostazione che, almeno per ora, ha retto bene alle discese dei sottostanti, pur pagando il maggior rischio insito nella logica del worst-of. Chiaramente è cresciuto il rischio, cosa che emerge anche dal maggior rendimento potenziale: al punto percentuale di cedola mensile in caso di tenuta dei sottostanti si avrebbe oltre il 15% di capital gain possibile in due anni e mezzo.

Il paniere: quattro titoli esposti al tema difesa

l prodotto è costruito su un paniere di quattro società europee molto esposte, in misura diversa, ai temi della difesa, della sicurezza e dell’industria strategica: Leonardo, Fincantieri, Thyssenkrupp e Rheinmetall.

Si tratta di un basket che intercetta un trend strutturale ancora molto osservato dai mercati: aumento della spesa per la difesa, rafforzamento della capacità industriale europea e investimenti nel comparto militare e navale.

In questo scenario si inserisce anche il contesto geopolitico più ampio, con le tensioni ancora aperte in Medio Oriente che continuano a mantenere alta l’attenzione su sicurezza, approvvigionamenti strategici e bilanci militari. Il settore resta quindi sostenuto da un tema di mercato che, almeno per ora, non mostra segnali di esaurimento.

Il quadro attuale dei sottostanti

*prezzi di chiusura del 07/09/26

Considerando i prezzi alla chiusura del 07/09, il quadro attuale mostra un basket ancora solido rispetto alle soglie di protezione, ma con differenze molto marcate tra i singoli componenti.

Il titolo che merita maggiore attenzione resta Rheinmetall, che pur avendo recuperato rispetto ai minimi più recenti, continua a essere il worst-of del paniere. È proprio qui che si concentra il rischio principale della struttura: non tanto nella distanza assoluta dalle barriere, che è ancora ampia, quanto nella sensibilità del certificato alla tenuta del titolo peggiore (con barriera cedolare in area 850 e capitale a circa 680 euro).

Cedole e autocall: struttura ancora interessante, ma richiamo lontano

Dopo la fase iniziale con le cedole fisse, il certificato è entrato nel regime delle cedole condizionate con memoria. Il premio mensile del 1% lordo viene riconosciuto solo se il worst-of si mantiene sopra la soglia prevista alla data di osservazione (barriera cedolare al 50%); in caso contrario, il coupon non viene perso ma resta in memoria e può essere recuperato successivamente.

Sul fronte dell’autocall decrescente (che si è attivato da agosto 2026), invece, il meccanismo appare al momento più difficile da realizzare nel breve periodo. Il livello di richiamo automatico resta infatti posizionato ancora troppo in alto rispetto alle quotazioni correnti dei sottostanti, e la prossima barriera di autocall di settembre, fissata al 99%, appare ancora distante dai livelli attuali del basket.

In altre parole, il certificato continua a offrire un buon profilo cedolare, ma l’ipotesi di richiamo anticipato nel brevissimo termine non sembra la più probabile.

Un prodotto difensivo che ha retto bene le correzioni

Nel complesso, il certificato si inserisce coerentemente nella propria logica strutturale: un rendimento mensile interessante, un’esposizione marcata al tema difesa e una configurazione che, finora, ha assorbito senza particolari tensioni la volatilità espressa dal basket.

La quotazione attuale intorno a 85 riflette da un lato il rischio insito nella logica worst-of, dall’altro il fatto che le barriere restano ancora a una distanza tale da non incorporare, al momento, uno scenario di criticità immediata. Anche per questo il certificato continua a trattare con uno sconto che, pur segnalando la presenza di un margine di rischio, mantiene la struttura su livelli coerenti con l’andamento complessivo dei sottostanti.

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Autocallable Barrier Worst-of Phoenix Certificate
• ISIN: XS3263015581
• Emittente: Barclays Bank PLC
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 23 febbraio 2026
• Data di scadenza: 02 marzo 2029
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Autocallable con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Leonardo, Fincantieri, Thyssenkrupp e Rheinmetall
• Barriera capitale: 40%
• Barriera cedolare: 50%
• Premi mensili: 1% (rendimento lordo)
• Valore nominale: 100 €

Approfondimenti – altri articoli su XS3263015581

• Da Barclays un certificato sul settore difesa con protezione del capitale fino a ribassi del 60%
• Sotto la pari il certificato Barclays sul comparto difesa

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Verificare di aver compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento e visionato kid e prospetto informativo. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo. Testo redatto da investire-certificati senza verifica e revisione dell’emittente.

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Dal punto di vista educativo, conoscere l’effetto memoria è utile per capire meglio il funzionamento di alcuni prodotti e il modo in cui possono essere gestiti eventuali premi o cedole non corrisposti in determinate date di osservazione.
Avere chiaro questo meccanismo significa anche capire da quali condizioni dipenda l’eventuale pagamento dei bonus e quali possano essere, sul piano teorico, i rendimenti potenziali dello strumento. Allo stesso tempo, è importante ricordare che questa caratteristica del certificato di investimento non elimina i rischi del prodotto e non costituisce una garanzia di rendimento.

Nel corso di questo articolo approfondiremo quindi il funzionamento dell’effetto memoria, analizzandone la logica, i possibili effetti nella struttura dei certificati e gli aspetti da valutare con attenzione prima di investire.

Che cos’è l’effetto memoria?

L’effetto memoria è un meccanismo previsto in alcune tipologie di certificati di investimento che consente, al verificarsi di determinate condizioni, di recuperare premi o cedole non corrisposti in precedenza.
In termini semplici, se in una determinata data di osservazione il sottostante non soddisfa il requisito richiesto per il pagamento del premio, l’importo previsto può non essere distribuito in quel momento. Tuttavia, qualora il certificato preveda l’opzione memoria, quel premio non è necessariamente perso in via definitiva.

Il funzionamento si basa infatti sulla possibilità che, in una successiva data di osservazione, il sottostante torni a rispettare la condizione prevista dal regolamento del prodotto. In questo caso, il certificato può riconoscere non solo il premio relativo alla nuova osservazione, ma anche quelli eventualmente non pagati in precedenza. Il tutto in modo cumulativo. Per esempio, se ci sono tre premi in memoria e il certificato torna sopra barriera cedolare, si incasserà il premio del mese e i tre precedenti. Tutto ciò incide ovviamente sul prezzo spot del certificato. Proprio per questo motivo, l’effetto memoria è spesso considerato un elemento di interesse all’interno della struttura nei certificati.

Effetto memoria: le regole da conoscere

Per comprendere il funzionamento dell’effetto memoria, è importante ricordare che sia il pagamento dei premi sia l’eventuale recupero di quelli non distribuiti in precedenza dipendono da condizioni precise previste dal certificato. La più nota è la barriera cedolare, cioè il livello che il sottostante deve rispettare alla data di osservazione affinché il premio venga corrisposto. Se questa condizione non si verifica, il premio può saltare. Soltanto in presenza dell’effetto memoria, potrà eventualmente essere recuperato in una data successiva.

Accanto alla barriera, conta anche il criterio con cui viene osservato il sottostante o il paniere. In quasi tutti i certificati, infatti, il pagamento dei premi dipende dalla logica worst-of, cioè dal titolo con la performance peggiore tra quelli presenti nel paniere. In altri rarissimi casi può essere prevista una struttura best-of, che guarda invece al sottostante con l’andamento migliore, oppure una logica equiponderata, in cui rileva il comportamento medio dei componenti del paniere secondo pesi uguali o predeterminati.

Osservazione dei premi nei certificates

Anche la frequenza delle osservazioni incide sul funzionamento del meccanismo. Date mensili, trimestrali, semestrali o annuali offrono infatti occasioni diverse sia per il pagamento del premio sia per l’eventuale recupero di quelli non distribuiti in precedenza.

Occorre però ricordare che la presenza dell’effetto memoria non assicura, di per sé, il recupero dei premi non pagati. Tale possibilità dipende infatti esclusivamente dal rispetto delle condizioni previste dal certificato nelle successive date di osservazione, che possono riguardare la barriera, la struttura del paniere e il criterio con cui viene effettuata la rilevazione. Per questo l’effetto memoria rappresenta una caratteristica importante del prodotto. Non basta però da sola per valutarlo.

Esempio pratico: come può operare l’effetto memoria?

Per vedere in concreto come funziona l’effetto memoria, immaginiamo un certificato con sottostante Space Exploration Technologies Corp (SPCX), barriera premio posta al 40% del valore iniziale e cedola condizionata dell’1% a ogni data di osservazione.

Supponiamo inoltre un certificato composto da un solo sottostante e, quindi, un prodotto in cui il pagamento dei premi dipende esclusivamente dalla performance del titolo americano.
Per semplicità espositiva, assumiamo un valore iniziale pari a 100: di conseguenza, la barriera premio sarà pari a 40.

In questo esempio, il premio viene pagato ogni volta che, alla data di osservazione, il valore del sottostante è pari o superiore a 40. Se invece il titolo scende sotto questa soglia, la cedola non viene corrisposta in quel momento. In presenza dell’effetto memoria, però, l’importo non è necessariamente perso in via definitiva. Potrà essere recuperato in una rilevazione successiva, ma solo se le condizioni torneranno a essere soddisfatte.

Scenario 1: pagamento regolare

• Osservazione 1: il sottostante quota a 118 → superiore a 40 → paga 1%;
• Osservazione 2: il sottostante quota a 85 → superiore a 40 → paga 1%;
• Osservazione 3: il sottostante quota a 116 → superiore a 40 → paga 1%.

In questo caso il meccanismo memoria non entra in gioco, perché la condizione per il pagamento del premio è sempre rispettata.

Scenario 2: una cedola salta e poi viene recuperata grazie all’effetto memoria

• Osservazione 1: il sottostante quota a 45 → superiore a 40 → paga 1%;
• Osservazione 2: il sottostante quota a 38 → inferiore a 40 → nessuna cedola pagata;
• Osservazione 3: il sottostante quota a 47 → superiore a 40 → paga 2% (cedola del periodo più la precedente).

Nel terzo appuntamento il certificato paga infatti non solo la cedola corrente, ma anche quella non corrisposta alla rilevazione precedente. In questo esempio, l’effetto memoria consente quindi di recuperare il premio saltato.

Scenario 3: più cedole non pagate e recupero successivo

• Osservazione 1: il sottostante quota a 39 → inferiore a 40 → nessuna cedola;
• Osservazione 2: il sottostante quota a 36 → inferiore a 40 → nessuna cedola;
• Osservazione 3: il sottostante quota a 42 → superiore a 40 → paga 3% (cedola del periodo e le due precedenti).

In questo caso, alla terza osservazione vengono corrisposte cumulativamente: la cedola del terzo periodo più le cedole non pagate nel primo e nel secondo periodo.

Scenario 4: l’effetto memoria non basta da solo

• Osservazione 1: il sottostante quota a 37 → inferiore a 40 → nessuna cedola;
• Osservazione 2: il sottostante quota a 35 → inferiore a 40 → nessuna cedola;
• Osservazione 3: il sottostante quota a 34 → inferiore a 40 → nessuna cedola.

In questo caso l’effetto memoria è presente, ma non produce alcun recupero. Questo perché il sottostante non torna mai sopra la soglia richiesta. L’esempio mostra quindi che la memoria rappresenta una possibilità tecnica di recupero delle cedole non pagate, ma non una garanzia.

L’impatto dell’effetto memoria sul prezzo del certificato

Il prezzo di un certificato con effetto memoria chiaramente incorpora la possibilità che eventuali cedole non pagate vengano staccate in seguito. Attenzione però: conta molto capire la possibilità (%) che vengano staccate.

Per esempio, ipotizzando un prezzo spot di Stellantis a 5 euro, un certificato con 10 cedole da 1% in memoria e livello barriera cedolare a 5,50 euro con vita residua 3 anni dovrà quotare sopra la lineare per la discreta possibilità che il titolo prima o poi salga del 10% permettendo lo stacco di 10 punti percentuali di cedole.

Se invece – sempre a titolo esemplificativo – ci fossero 10 cedole in memoria con livello barriera cedolare a 8 euro la possibilità di recuperarle sarebbe inferiore, vista la maggiore distanza dalla barriera – e quindi anche l’impatto sul prezzo spot del certificato. Ovviamente una barriera cedolare più alta (10-12 euro per esempio) e/o una vita residua inferiore (per esempio 6 mesi anziché tre anni) renderebbero meno probabile l’incasso dei premi in memoria, con un impatto minore sul prezzo spot.

Come individuare l’effetto memoria nel KID?

Quando è presente l’effetto memoria in un certificato di investimento e quando le cedole sono non a memoria? Quando si valuta un certificato, è sempre importante leggere con attenzione il KID, cioè il documento contenente le informazioni chiave sul prodotto, prima di effettuare qualsiasi investimento. In molti casi, una prima indicazione sulla presenza dell’effetto memoria può comparire già nel nome commerciale dello strumento, attraverso espressioni come “Memory”, “Phoenix” o formule simili. Si tratta però solo di un primo indizio: la conferma va sempre ricercata nella documentazione informativa.

La lettura del KID

Per verificare se il certificato prevede davvero questo meccanismo, è utile leggere con attenzione le sezioni del KID o della documentazione d’offerta dedicate al pagamento dei premi, delle cedole o degli importi bonus.
In genere, la presenza dell’effetto memoria emerge attraverso formulazioni che spiegano che i premi non pagati non vengono persi definitivamente, ma possono essere accumulati e corrisposti in una successiva data di pagamento, se la condizione prevista dal prodotto viene nuovamente soddisfatta.

Le espressioni utilizzate possono variare da emittente a emittente, ma il concetto resta simile. In alcuni documenti, per esempio, si può leggere che il premio non pagato “non è perso definitivamente” e che gli importi non versati “si accumuleranno” fino a un’eventuale osservazione futura favorevole.
In altri casi si precisa che gli importi bonus non corrisposti in precedenza saranno pagati “in aggiunta” al bonus relativo alla data corrente, oppure che gli interessi non distribuiti verranno liquidati cumulativamente al verificarsi di una successiva condizione favorevole. Anche formule come “cedola con effetto memoria” o espressioni equivalenti aiutano a riconoscere in modo esplicito il meccanismo.

Dal punto di vista educativo, questo è un aspetto importante. Fortunatamente, i KID e i documenti informativi sono in genere redatti con un linguaggio sufficientemente chiaro da permettere all’investitore di individuare le principali caratteristiche del prodotto, compreso il funzionamento dell’effetto memoria.
Proprio per questo motivo, prima di investire, è sempre consigliabile non fermarsi al nome dello strumento, ma cercare conferma direttamente nel documento, così da capire con maggiore precisione quando e a quali condizioni eventuali premi non pagati potranno essere recuperati.

Approfondimenti

• Glossario dei Certificati di Investimento
• Cosa vogliono dire i nomi dei certificates?
• Cosa muove il prezzo di un Certificato?

L'articolo Effetto Memoria delle Cedole:  Cosa sapere prima di Investire proviene da Investire-Certificati.it.

Si differenziano per combinazione tra cedola e livelli barriera, offrendo due profili di rischio-rendimento distinti. In un caso barriera capitale 25% e cedolare al 50%; nell’altro 20% per la protezione del capitale e 40% per l’incasso dei premi.

I sottostanti: tre temi caldi del mercato italiano ed europeo

Il tratto comune del paniere è la volatilità intrinseca, con tre grandi azioni di settori diversi del FTSE Mib.

• Stellantis arriva da una fase di forte ricalibrazione strategica nel pieno del riassetto del settore auto europeo.
• STMicroelectronics resta esposta ai cambi di umore sul ciclo semiconduttori, tema tornato sotto pressione nelle ultime settimane con il ritorno di dubbi sulle prospettive del tech.
• UniCredit, infine, si muove in un contesto bancario in cui operazioni straordinarie, attese regolamentari e pricing del rischio continuano a incidere sulle quotazioni.

La scelta dipende dal rischio che si vuole assumere

Entrambi i certificati hanno nominale 1000 euro, emissione 12 giugno 2026 e scadenza 20 giugno 2030, con meccanismo autocall a partire dal sesto mese.

La differenza chiave è nel compromesso tra rendimento e protezione: il certificato con cedola più alta (XS3127857574) richiede una tenuta maggiore del worst-of, mentre la versione con soglie più conservative (XS3127856683) offre una cedola inferiore ma margini più ampi sul lato difensivo.

Pur essendo costruiti su un paniere di titoli storicamente volatili, entrambi i certificati presentano barriere capitale a scadenza particolarmente profonde, rispettivamente al 20% e al 25% dei livelli iniziali, elemento che amplia l’area di protezione del nominale (fermo restando il rischio emittente).

Come funzionano le cedole mensili con effetto memoria?

Entrambi i certificati prevedono cedole mensili condizionate all’andamento del worst-of, cioè del titolo peggiore del paniere nelle date di osservazione. Se la condizione cedolare è rispettata, la cedola viene pagata; se non è rispettata, la cedola può essere recuperata in seguito grazie all’effetto memoria, nel momento in cui la condizione torni verificata in una data successiva.

Nel dettaglio, il certificato XS3127856683 paga una cedola lorda mensile dell’1,125% con barriera cedolare al 40% del livello iniziale del worst-of. Il certificato XS3127857574 paga una cedola lorda mensile dell’1,40% ma con barriera cedolare al 50%. È qui che emerge il diverso profilo rischio-rendimento: il secondo punta a una cedola più elevata, ma richiede anche una tenuta più robusta del sottostante peggiore.

Autocall: richiamo anticipato dal sesto mese

Per entrambi i prodotti è previsto il richiamo anticipato (autocall) al 100% del nominale a partire dalla prima finestra utile del sesto mese, indicata al 14 dicembre 2026, e poi alle successive date di osservazione previste dal regolamento. Se alla data di osservazione la condizione autocall è soddisfatta, il certificato si estingue anticipatamente restituendo il nominale e pagando le eventuali cedole dovute secondo meccanismo.

Questo elemento è importante perché può accorciare la vita effettiva dell’investimento: la durata massima resta di quattro anni, ma la durata reale può risultare inferiore in caso di richiamo.

I tre scenari finali a scadenza

A scadenza, il risultato finale dipende esclusivamente dal comportamento del sottostante peggiore del paniere (meccanismo worst-of).
In base al livello raggiunto rispetto alle soglie previste, si aprono tre possibili esiti:

1) Worst-of pari o superiore alla barriera cedolare finale

Se, alla data finale, il sottostante peggiore è pari o superiore alla barriera cedolare (40% per ISIN XS3127856683, 50% per ISIN XS3127857574), l’investitore riceve il rimborso integrale del nominale (1.000 €), oltre alla cedola finale e alle eventuali cedole arretrate recuperabili grazie all’effetto memoria.

2) Worst-of sotto la barriera cedolare ma pari o superiore alla barriera capitale

Se il worst-of è inferiore alla soglia cedolare ma resta almeno pari alla barriera capitale (20% per XS3127856683, 25% per XS3127857574), il certificato rimborsa comunque il 100% del nominale (1.000 €), ma senza riconoscere la cedola finale e le eventuali cedole in memoria.

3) Worst-of sotto la barriera capitale

Se, alla data finale, il worst-of scende sotto la barriera capitale, la protezione decade e il rimborso finale, essendo direttamente indicizzato alla performance del sottostante peggiore rispetto al livello iniziale, può comportare una perdita in conto capitale anche significativa, fino al caso limite di azzeramento dell’importo rimborsato.

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Verificare di aver compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento e visionato kid e prospetto informativo. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo.

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Il certificato, emesso su un paniere di quattro titoli europei attivi nei settori difesa, cantieristica e industria pesante, continua a offrire una struttura orientata al rendimento, ma con un prezzo a forte sconto, soprattutto per via del crollo delle azioni di Rheinmetall (che si trova comunque ancora sopra la barriera cedola e capitale). Il tema del worst of è quindi centrale, con un rendimento potenziale aggiuntivo derivante dal prezzo a sconto (in area 80 a fronte di un nominale di 100), ma anche con un profilo di rischio decisamente maggiore.

Paniere sul comparto difesa

Il prodotto è costruito su un basket composto da Leonardo, Fincantieri, Thyssenkrupp e Rheinmetall, quattro nomi rappresentativi del comparto difesa e industriale europeo.

Il paniere riunisce quattro nomi esposti, con intensità diverse, al tema della difesa europea e dell’industria pesante: Leonardo e Rheinmetall sono tra i principali player del comparto militare e della sicurezza, Fincantieri è un gruppo di riferimento nella cantieristica anche a vocazione militare, mentre Thyssenkrupp mantiene un profilo più industriale ma comunque legato a un contesto manifatturiero strategico.

In uno scenario geopolitico che continua a mantenere alta l’attenzione su spesa militare, sicurezza e rafforzamento della difesa europea, il basket resta quindi agganciato a un tema che il mercato continua a seguire con attenzione.

Alla chiusura del 7 luglio 2026, quasi tutti i titoli si trovano sotto strike, con la sola Thyssenkrupp sopra il valore di partenza. Il sottostante da monitorare con maggiore attenzione è al momento Rheinmetall, che rappresenta il peggiore del paniere ed è sceso del 40% dai prezzi iniziali.

Nonostante il ridimensionamento delle quotazioni rispetto ai livelli iniziali, i sottostanti restano ancora sopra sia dalla barriera cedolare sia da quella capitale. In altre parole, pur in un contesto di debolezza rispetto ai prezzi di emissione, la struttura non si trova ancora in prossimità delle soglie più critiche. Anche per questo motivo il certificato si muove sul mercato secondario sotto la pari, riflettendo la flessione registrata da parte del basket e l’assai minore probabilità, ai livelli attuali, di un richiamo anticipato nel brevissimo termine.

Cedole: finita la fase fissa, ora i premi sono condizionati

Uno degli elementi più interessanti della struttura era rappresentato dalle prime tre cedole fisse, pagate indipendentemente dall’andamento dei sottostanti. Questa fase iniziale si è ormai conclusa.

Da questo momento il certificato passa al regime delle cedole condizionate con effetto memoria. Il premio mensile previsto dalla struttura viene riconosciuto solo se, alla relativa data di osservazione, il peggior sottostante del paniere quota almeno al 50% del livello iniziale.

Se questa condizione non viene rispettata, la cedola non viene persa in modo definitivo ma va in memoria e può essere recuperata alla prima successiva rilevazione utile in cui il worst of torni sopra la soglia richiesta.

Per l’investitore cambia quindi il focus di monitoraggio: non conta tanto che tutti i sottostanti recuperino integralmente i livelli iniziali, quanto piuttosto che il peggiore del paniere mantenga una distanza sufficiente dalla barriera cedolare. Finché questo accade, il flusso dei premi può continuare.

Autocall: da agosto parte la finestra per il rimborso anticipato

Un altro passaggio chiave riguarda l’attivazione del meccanismo autocall, cioè la possibilità di rimborso anticipato automatico del certificato alle date previste dal regolamento.

Dopo la fase iniziale di vita del prodotto, dal prossimo mese il certificato entrerà anche nel periodo in cui sarà possibile verificare le condizioni per il richiamo anticipato. In presenza dei requisiti previsti alla data di osservazione, l’investitore riceverebbe il rimborso del nominale, oltre all’eventuale cedola del periodo e a tutti i premi eventualmente accumulati in memoria.

Ai livelli attuali dei sottostanti, e con diversi componenti ancora sotto strike, l’ipotesi di autocall immediata non appare al momento la più probabile. Tuttavia l’avvio di questa finestra rappresenta un elemento da seguire con attenzione, perché introduce una nuova variabile nel profilo di rendimento del prodotto.

Cosa succede a scadenza?

Se il certificato non dovesse essere richiamato anticipatamente, il rimborso finale dipenderà come di consueto dalla performance del titolo peggiore (worst of).

Un elemento importante della struttura è che la barriera capitale è più profonda rispetto a quella cedolare: mentre per incassare i premi mensili il worst of deve mantenersi almeno al 50% del livello iniziale, la protezione del capitale a scadenza resta valida finché il sottostante peggiore non scende sotto il 40% del valore iniziale.

Gli scenari che, a febbraio 2029, si possono presentare all’investitore sono tre:

• Tutti i sottostanti sopra il 50% del valore iniziale: il certificato viene rimborsato al valore nominale e l’investitore riceve il premio mensile dell’1% (più eventuali cedole precedentemente non corrisposte grazie all’effetto memoria)
• Almeno uno dei sottostanti tra il 40% e il 50% del valore iniziale: si riceve comunque il valore nominale, ma senza il pagamento di ulteriori cedole.
• Almeno uno dei sottostanti sotto il 40% del valore iniziale: se uno o più titoli hanno perso più del 60%, il certificato perde la protezione sul capitale. In questo caso, l’investitore riceverà un importo proporzionale alla performance negativa del peggior sottostante (“worst-of”).

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Autocallable Barrier Worst-of Phoenix Certificate
• ISIN: XS3263015581
• Emittente: Barclays Bank PLC
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 23 febbraio 2026
• Data di scadenza: 02 marzo 2029
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Autocallable con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Leonardo, Fincantieri, Thyssenkrupp e Rheinmetall
• Barriera capitale: 40%
• Barriera cedolare: 50%
• Premi mensili: 1% (rendimento lordo)
• Valore nominale: 100 €

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Lo scenario di mercato

La seconda metà del 2026 si è aperta con mercati nervosi, tra tensioni geopolitiche, rialzo dell’energia e minore visibilità sul futuro quadro macroeconomico. In un contesto di questo tipo, caratterizzato da volatilità elevata e direzionalità poco definita, cresce l’interesse verso strumenti in grado di puntare su rendimento potenziale e gestione più efficiente degli scenari laterali.
È in questo quadro che si inserisce la nuova emissione di certificati a capitale condizionatamente protetto di Vontobel “Fast Memory Cash Collect” negoziati sul mercato Sedex di Borsa Italiana.

Da Vontobel tre prodotti con alto rendimento potenziale

La nuova tranche propone tre certificati di tipo “worst-of” costruiti su panieri differenti, con l’obiettivo di adattarsi a scenari di mercato ancora incerti e polarizzati. Il contesto resta infatti segnato da debolezza su alcuni comparti ciclici, prese di beneficio sulla tecnologia e attenzione crescente verso energia, industria della difesa e semiconduttori.

Due emissioni guardano a nomi ben riconoscibili del mercato italiano, combinando titoli industriali, finanziari e legati ai consumi, mentre il terzo certificato si concentra sul comparto dei semiconduttori, settore strategico ma anche esposto a oscillazioni più ampie.

In tutti i casi, la logica è quella tipica dei “Cash Collect”, con focus sulla possibilità di elevato rendimento. I certificates offrono premi mensili anche in assenza di un forte rialzo lineare dei sottostanti, purché il paniere riesca a mantenersi sopra determinati livelli chiave.

Le tre emissioni condividono alcuni elementi strutturali comuni: paniere worst-of, barriere al 60%, ricche cedole mensili condizionate con effetto memoria, possibilità di rimborso anticipato già dal secondo mese e una scadenza di due anni collocata nel luglio 2028.

Possibili premi mensili con effetto memoria

Elemento interessante della struttura è il flusso cedolare mensile, potenzialmente decisamente elevato. A ogni data di osservazione viene verificato il livello del sottostante con la performance peggiore del paniere, il cosiddetto worst-of. Se questo si trova a un valore pari o superiore alla soglia bonus, il certificato paga la cedola prevista.

Se invece la condizione non viene rispettata, la cedola non viene persa definitivamente ma va in memoria. Questo significa che potrà essere recuperata integralmente in una successiva data di osservazione, nel caso in cui il peggiore titolo torni sopra la soglia richiesta.

Sul fronte delle valorizzazioni, le tre emissioni presentano premi differenti. Tutti i certificati offrono cedole mensili particolarmente corpose, comprese tra il 2,05% e il 3,56% lordo, che consentono di puntare a rendimenti potenziali annui elevati e in doppia cifra. Nel caso della struttura legata al comparto dei semiconduttori, il rendimento potenziale annuo lordo può arrivare fino al 42,72%.

Autocall dal secondo mese con livello decrescente

Altro tratto distintivo della nuova emissione è la possibilità di rimborso anticipato a partire dalla seconda data di osservazione mensile. In ciascuna di queste date viene verificata la condizione di autocall: se tutti i sottostanti del paniere risultano pari o superiori al livello di richiamo automatico, il certificato si estingue anticipatamente.

In questo caso l’investitore riceve il valore nominale di 100 euro, oltre all’eventuale cedola del periodo e a quelle eventualmente accumulate in memoria.

Già dalla seconda data di osservazione la soglia di autocall si posiziona sotto il 100% del valore iniziale per tutte e tre le strutture: il certificato sulle eccellenze italiane (DE000BD0HRZ9) parte dal 91%, mentre gli altri due da 90%.
A partire da quel momento, il livello si riduce di un punto percentuale a ogni rilevazione mensile successiva, secondo il meccanismo step-down previsto da ciascuna emissione.Con il passare del tempo la soglia abbassandosi progressivamente rende più probabile il verificarsi dell’evento di rimborso anche in scenari laterali.

Cosa succede a scadenza?

Alla scadenza naturale del certificato (07/2028), qualora non sia avvenuto il rimborso anticipato, l’esito dipende dall’andamento dei sottostanti rispetto alla barriera capitale fissata al 60% del valore iniziale. Essendo posizionata allo stesso livello di quella cedolare gli scenari possibili sono due:

1. Tutte le azioni del paniere sono sopra la barriera del 60%: il capitale è completamente protetto, quindi l’investitore riceve il rimborso integrale dell’importo investito, oltre alle eventuali cedole residue.
2. Anche solo una delle azioni chiude sotto la barriera del 60%: il capitale rimborsato sarà ridotto in proporzione alla performance negativa del peggior titolo (“worst-of”), risultando in una perdita pari alla discesa del titolo peggiore rispetto al livello iniziale

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi. Il capitale investito è a rischio di perdita parizlae o totale. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Verificare di aver compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento e visionato kid e prospetto informativo. Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo.

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In termini pratici, significa che a scadenza il capitale nominale resta protetto finché il peggiore dei sottostanti non perde oltre il 75% dai valori di fixing iniziali. Una struttura di questo tipo consente quindi di affrontare anche fasi di mercato molto negative senza compromettere automaticamente il rimborso del nominale.

Tre sottostanti italiani molto diversi tra loro

Il paniere mette insieme tre nomi di primo piano del listino italiano, ma appartenenti a settori profondamente differenti:

• Leonardo, esposta al comparto difesa e aerospazio, beneficia del rinnovato interesse verso il settore;
• UniCredit, sensibile al ciclo dei tassi, alla qualità del credito e alla redditività bancaria;
• Stellantis, più legata all’andamento del settore automotive europeo e globale.

*Prezzo di chiusura del 19/06

A oggi, Stellantis è il titolo più debole del basket e rappresenta quindi il titolo azionario “worst of” provvisorio del paniere. Tuttavia, pur essendo sotto il livello iniziale, il titolo si mantiene ancora ben al di sopra della barriera cedolare del 50%, che per Stellantis corrisponde a 3,51 euro, e anche della barriera capitale del 25%, pari a 1,755 euro.
Questo significa che, se i livelli restassero su questi valori alla prima data di osservazione del 29 giugno, il certificato avrebbe le condizioni per pagare la cedola mensile.

Da considerare che il prodotto quota attualmente sotto la pari, intorno a 960 euro. Questo elemento può risultare interessante perché, in caso di rimborso a 1.000 euro, sia alla scadenza naturale sia in caso di richiamo anticipato da parte dell’emittente, l’investitore potrebbe beneficiare anche di un extra-rendimento in conto capitale, oltre alle eventuali cedole incassate nel periodo di detenzione.
Acquistare sotto 1000 consente di sommare al flusso cedolare anche il potenziale recupero verso il nominale, naturalmente a condizione che il certificato si chiuda con rimborso integrale. Chiaramente il prezzo sotto la pari riflette anche un maggior rischio del prodotto, dovuto alla discesa delle azioni Stellantis del 20% dai prezzi iniziali e quindi una minore distanza dalla barriera cedola e capitale.

Cedole mensili con memoria

Il certificato paga un premio mensile lordo dell’1% a condizione che, nelle date di osservazione, il sottostante peggiore del paniere non scenda sotto il 50% del valore iniziale. Se la condizione non è rispettata, la cedola non viene corrisposta in quel momento.

Elemento interessante associato alle cedole è l’effetto memoria: i premi eventualmente saltati non vengono persi, ma possono essere recuperati nelle rilevazioni successive se tutti i sottostanti tornano sopra la barriera cedolare. È un meccanismo che rende il flusso premiale più flessibile anche in presenza di fasi temporanee di debolezza del paniere.

Possibilità di richiamo anticipato

Il certificato è caratterizzato dall’opzione di softcallability, cioè può essere richiamato anticipatamente dall’emittente secondo una scelta discrezionale. Si tratta di una differenza importante rispetto ai classici autocallable, dove il rimborso anticipato scatta automaticamente al verificarsi di determinate condizioni.

In caso di richiamo, l’investitore riceve il valore nominale e le cedole maturate fino a quel momento. Per chi acquista sotto la pari, il rimborso anticipato potrebbe anche tradursi in un extra-rendimento.

Una struttura pensata per assorbire forti ribassi

Se il certificato non viene richiamato anticipatamente e arriva quindi alla sua scadenza naturale, il risultato finale per l’investitore dipenderà dal comportamento del sottostante con la performance peggiore, come accade tipicamente nelle strutture worst of.
L’elemento più interessante del prodotto resta la barriera profonda capitale al 25%.

Alla rilevazione finale, si possono delineare tre scenari principali:

1. Tutti i sottostanti sopra il 50% del valore iniziale: l’investitore riceve il rimborso integrale del capitale nominale, oltre alla cedola dell’ultimo periodo e a tutte le eventuali cedole non pagate in precedenza ma accumulate grazie all’effetto memoria.

2. Il worst of tra il 25% e il 50% del valore iniziale: il sottostante peggiore si colloca sotto la barriera cedolare, ma sopra la barriera capitale. In questa situazione, l’investitore non incassa la cedola finale, perché non è rispettata la soglia del 50%, ma ottiene comunque il rimborso integrale del capitale nominale, dato che la barriera capitale al 25% non è stata violata.

3. Almeno un sottostante sotto il 25% del valore iniziale: viene meno la protezione sul capitale e il rimborso non avviene più a valore nominale. Il capitale rimborsato sarà proporzionale alla performance del titolo tra i tre che ha registrato il rendimento peggiore. In pratica, in questo scenario, si corre il rischio di subire una perdita anche significativa sul capitale investito. Per esempio, a fronte di un -80% il rimborso sarebbe pari a 200 euro per certificato.

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Issuer Callable Barrier Worst-of Phoenix
• ISIN: XS3127878570
• Emittente: Citigroup Global Markets Limited
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 27 maggio 2026
• Data di scadenza: 3 giugno 2030
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Softcallable con memoria e barriera worst-of
• Indici sottostanti: Leonardo, Stellantis e UniCredit
• Barriera capitale: 25%
• Barriera cedolare: 50%
• Premi mensili: 1% (rendimento lordo)
• Valore nominale: 1000 €

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Focus su Unicredit, STM e Saipem

Il prodotto esaminato non è certo una nuova emissione, in quanto emesso lo scorso autunno. Il certificato a capitale condizionatamente protetto “Issuer Callable Barrier Worst-of Phoenix Certificate “ (XS3145125962) di Barclays è quotato sul mercato Cert-X di Borsa Italiana da novembre 2025 ed è ormai giunto alla settimana finestra cedolare. Dopo una fase iniziale di moderata debolezza, il certificato ha mostrato una buona capacità di recupero e risulta oggi negoziabile intorno a 99 euro, beneficiando della progressiva risalita del valore dei sottostanti che compongono il paniere. Vediamo più nel dettaglio la struttura del prodotto e le caratteristiche che lo contraddistinguono.

Paniere di titoli italiani

Il certificato è legato all’andamento di tre nomi ben noti del mercato italiano: UniCredit, espressione del comparto bancario; STMicroelectronics, rappresentativa del settore tecnologico; e Saipem, attiva nell’energia e nei servizi per l’industria.

La scelta di questi tre sottostanti consente di costruire un paniere esposto a settori differenti, elemento che contribuisce a una certa diversificazione interna della struttura. Come in ogni certificato worst of, però, ciò che conta davvero ai fini del funzionamento e del valore di rimborso è l’andamento del titolo con la performance peggiore nelle varie date di osservazione.

Dalla data di emissione, STMicroelectronics ha raddoppiato il proprio valore; Saipem ha registrato a sua volta una performance molto brillante, avvicinandosi anch’essa al raddoppio, mentre UniCredit, pur con un progresso più contenuto, mette comunque a segno un rialzo a doppia cifra.

Nonostante l’andamento favorevole dei sottostanti, il certificato continua a essere scambiato sotto la pari. Questo aspetto può rappresentare un’interessante opportunità per chi volesse valutare un ingresso oggi, nella prospettiva di ottenere un extra rendimento in caso di rimborso anticipato oppure alla naturale scadenza, qualora si realizzi uno scenario favorevole.

Infatti, al momento del rimborso, l’emittente riconosce il valore nominale di 100 euro per certificato se tutti i sottostanti sono sopra la barriera capitale. Acquistando il prodotto a un prezzo inferiore, come quello attuale intorno a 99 euro, l’investitore potrebbe quindi beneficiare anche del guadagno derivante dalla differenza tra il prezzo di acquisto e il valore di rimborso.

I livelli di prezzo chiave di questo certificato di Barclays su azioni italiane

Cedola mensile dell’1,04% con barriera al 55%

Uno degli elementi centrali del prodotto è la cedola mensile lorda dell’1,04%. Per ottenere il pagamento del premio non è necessario che i sottostanti siano in guadagno rispetto ai livelli iniziali: è sufficiente che, a ogni data di rilevazione, nessuno dei tre titoli scenda sotto la barriera cedolare, fissata al 55% del valore iniziale.

Questo significa che il certificato può continuare a distribuire cedole anche in presenza di ribassi, purché tali ribassi non siano così profondi da compromettere la soglia prevista dal regolamento. È proprio questo uno degli aspetti che rende il prodotto interessante in fasi di mercato non lineari: il rendimento periodico non dipende da una crescita piena dei sottostanti, ma dalla loro tenuta sopra un livello barriera relativamente profondo.

Inoltre, il certificato incorpora anche il consueto effetto memoria. Se in una determinata data la condizione per il pagamento della cedola non dovesse essere rispettata, il premio non verrebbe perso definitivamente, ma resterebbe in memoria per essere eventualmente recuperato in una successiva osservazione in cui tutti i sottostanti tornassero sopra la barriera cedolare.

Facoltà di richiamo anticipato già attiva

Come indicato dalla dicitura Issuer Callable, il certificato attribuisce a Barclays la facoltà di procedere al rimborso anticipato del prodotto. Si tratta di un’opzione esercitabile a discrezione dell’emittente e quindi di un diritto, non di un obbligo.

Nel caso specifico, questa possibilità è diventata operativa a partire dalla quarta data di rilevazione. Da quel momento, a ogni successiva osservazione, Barclays può decidere se richiamare il certificato, rimborsando agli investitori il valore nominale di 100 euro, insieme alla cedola del mese ed eventualmente a quelle non distribuite in precedenza e rimaste in memoria.

Finora, tuttavia, l’emittente non ha esercitato questa facoltà e il certificato ha continuato il suo percorso naturale, distribuendo regolarmente i premi previsti. Poiché tutte le cedole maturate fino a oggi sono state corrisposte, non risultano importi arretrati da recuperare tramite effetto memoria. Per gli investitori, questo si è tradotto finora in un incasso complessivo pari al 7,28% lordo, equivalente a sette cedole mensili dell’1,04%.

Gli scenari possibili alla scadenza

Se Barclays non dovesse esercitare la facoltà di rimborso anticipato nelle prossime date di osservazione, il certificato proseguirà fino alla sua scadenza naturale nell’ottobre 2030. A quel punto, il risultato finale per l’investitore dipenderà dalla performance del peggior sottostante del paniere, secondo la tipica logica worst of.

Il prodotto prevede infatti una barriera capitale posta al 40% del valore iniziale. Questo significa che il rimborso integrale del nominale è garantito finché nessuno dei sottostanti, alla data finale, registra una perdita superiore al 60% rispetto al fixing iniziale.

Nel dettaglio, gli scenari possibili sono tre.

• Scenario più favorevole: Tutti i sottostanti sopra il 55% del valore iniziale: il certificato viene rimborsato al valore nominale e l’investitore riceve il premio mensile dell’1,04% (più eventuali cedole precedentemente non corrisposte grazie all’effetto memoria)
• Scenario neutro: Almeno uno dei sottostanti tra il 40% e il 55% del valore iniziale: si riceve comunque il valore nominale, ma senza il pagamento di ulteriori cedole. Protezione del capitale comunque garantita, salvo rischio emittente.
• Scenario negativo: Almeno uno dei sottostanti sotto il 40% del valore iniziale: in tale situazione, il prodotto perderebbe la protezione condizionata sul capitale e il rimborso sarebbe commisurato alla performance del worst of, cioè del titolo con l’andamento peggiore. In altre parole, l’investitore subirebbe una perdita (totale o parziale) in linea con quella registrata dal sottostante peggiore del paniere.

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Issuer Callable Barrier Worst-of Phoenix Certificate
• ISIN: XS3145125962
• Emittente: Barclays Bank PLC
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 09 ottobre 2025
• Data di scadenza: 16 ottobre 2030
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Callable con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Unicredit S.p.A., STMicroelectronics NV e Saipem S.p.A.
• Barriera capitale: 40%
• Barriera cedolare: 55%
• Premi mensili: 1,04% (rendimento lordo)
• Rendimento massimo annuo: 12,48% lordo
• Valore nominale: 100 €

Messaggio promozionale con finalità di marketing – I certificati sono prodotti complessi ed il capitale investito è a rischio. Tutti i rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. Prima di prendere ogni decisione di investimento verificare di aver visionato prospetto informativo e compreso il funzionamento dei certificati e i rischi associati all’investimento. 
Ricordiamo anche che con i certificates l’investitore è esposto al rischio emittente. Le cedole sono condizionate, nel caso in cui uno o più sottostanti si trovassero sotto barriera i premi non saranno pagati. Prima di investire visionare il prospetto informativo e il kid disponibili sul sito dell’emittente oppure al link che si trova cliccando sul codice ISIN.

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Il settore bancario europeo: evoluzione e prospettive

Negli ultimi mesi, il comparto bancario europeo si è ritrovato ad affrontare un fisiologico rallentamento dopo un 2025 molto brillante, caratterizzato da robusti risultati finanziari e importanti rialzi a livello di indici settoriali. L’EURO STOXX Banks, ad esempio, continua a mostrare una solidità di fondo, pur avendo registrato una parziale correzione durante la primavera 2026.

Guardando agli elementi strutturali, però, i fondamentali rimangono validi: la patrimonializzazione degli istituti si attesta su livelli elevati, la qualità del credito è giudicata buona e la gestione dei costi sta beneficiando delle innovazioni tecnologiche e dell’applicazione crescente dell’intelligenza artificiale.

A sostenere la tenuta delle banche europee contribuiscono sia gli attesi scenari macroeconomici, che vedono la Banca centrale europea impegnata in un delicato riequilibrio dei tassi di interesse, sia la spinta degli utili societari che, secondo vari analisti, dovrebbero stabilizzarsi su livelli soddisfacenti dopo gli exploit dello scorso anno. Lo stesso processo di consolidamento in corso nel settore, fra fusioni, acquisizioni e la presenza attiva di gruppi internazionali su diversi mercati, continua a essere un catalizzatore sia per l’efficienza sia per la crescita.

In questo contesto si collocano Banco BPM, BBVA e Commerzbank: tre player di primo piano nei rispettivi Paesi e con strategie industriali improntate a rafforzare redditività, patrimonializzazione e presenza in mercati chiave. Banco BPM continua a essere al centro dei ragionamenti sul risiko bancario italiano ed europeo; BBVA mantiene una forte esposizione internazionale e una storica capacità di generare utili; Commerzbank, infine, è oggetto di interesse sia per la sua posizione sul mercato tedesco sia per le recenti ipotesi di aggregazione con altri big del credito continentale.

Cedole mensili con memoria: potenziale rendimento annuo a doppia cifra

Il certificato Barclays è caratterizzato da una cedola mensile fissata allo 0,97% lordo. Ogni mese viene data all’investitore la possibilità di ottenere un flusso cedolare costante, a condizione che, alla data di rilevazione, tutti e tre i titoli presenti nel paniere si mantengano sopra il 60% del rispettivo valore iniziale.

Se anche una sola delle banche dovesse temporaneamente scendere al di sotto di questa soglia, la cedola prevista per quel mese non verrebbe persa definitivamente ma semplicemente “messa in memoria”. Grazie a questo meccanismo, tutte le cedole saltate nei mesi precedenti potranno essere recuperate e pagate integralmente non appena, in una delle date di osservazione successive, tutti i sottostanti torneranno stabilmente sopra la barriera del 60%.

Questa caratteristica rende il certificato particolarmente resiliente ai periodi di volatilità dei mercati: anche eventuali temporanee fasi di debolezza di uno dei titoli non compromettono la possibilità di accumulare nel tempo un rendimento lordo annuo potenzialmente in doppia cifra (11,64%).

Autocall con barriera decrescente: rimborso anticipato se il mercato sorride

Il certificato prevede l’opzione di rimborso anticipato, detta autocall, che si attiva a partire dalla sesta rilevazione mensile (11 novembre 2026).
Da quel momento, ogni mese viene controllato se tutti e tre i titoli del paniere (Banco BPM, BBVA e Commerzbank) si trovano almeno sopra una certa soglia rispetto al valore iniziale. Qui entra in gioco una soglia autocall decrescente: si parte dal 100% dello strike alla prima data utile e la soglia si riduce dell’1% ogni mese successivo, facilitando così col passare del tempo l’attivazione dell’autocall.

Se anche solo in una rilevazione questa condizione viene rispettata, il certificato si chiude anticipatamente: l’investitore riceverà il capitale nominale più tutte le cedole maturate, incluse quelle eventualmente accumulate grazie al meccanismo di memoria. In questo modo, la barriera decrescente rende più semplice ottenere il rimborso anticipato anche in presenza di mercati stabili o solo leggermente positivi, senza dover aspettare la scadenza finale del certificato.

Scenari possibili a scadenza

Alla scadenza naturale del certificato (11/2028), qualora non sia avvenuto il rimborso anticipato, l’esito dipende dall’andamento dei sottostanti rispetto alla barriera capitale fissata al 60% del valore iniziale. In questo contesto, si possono verificare due scenari:

1. Tutte le azioni del paniere sono sopra la barriera del 60%: il capitale è completamente protetto, quindi l’investitore riceve il rimborso integrale dell’importo investito, oltre alle eventuali cedole residue.
2. Anche solo una delle azioni chiude sotto la barriera del 60%: il capitale rimborsato sarà ridotto in proporzione alla performance negativa del peggior titolo (“worst-of”), risultando in una perdita pari alla discesa del titolo peggiore rispetto al livello iniziale.

Caratteristiche principali

• Nome del prodotto: Autocallable Barrier Worst-of Phoenix Certificate
• ISIN: XS3351292704
• Emittente: Barclays Bank PLC
• Mercato di quotazione: Cert-X di Borsa Italiana
• Data di emissione: 11 maggio 2026
• Data di scadenza: 20 novembre 2028
• Tipo di capitale: Condizionatamente protetto
• Tipo di certificato: Autocallable con memoria e barriera worst-of
• Azioni sottostanti: Banco BPM Spa, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria e Commerzbank AG
• Barriera capitale: 60%
• Barriera cedolare: 60%
• Premi mensili: 0,97% (rendimento lordo)
• Valore nominale: 100 €

Comunicazione promozionale – Questo documento è a solo scopo promozionale e non costituisce ricerca o consulenza all’investimento. Non costituisce neppure una raccomandazione per l’acquisto di strumenti finanziari né un’offerta o una sollecitazione di un’offerta Tutti i rendimenti indicati sono lordi secondo la misura della tassazione in vigore al momento dell’emissione. Gli strumenti finanziari descritti non sono prodotti semplici e il loro funzionamento può essere di difficile comprensione. I certificates sono anche soggetti al rischio emittente. Questo certificato ha un grado di rischio pari a 6 in una scala da 1 a 7, secondo il KID.

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