Analisi dell’obbligazione strutturata emessa da Deutsche Bank AG, con Leonteq Securities GmbH come Marketing Partner.
Si tratta di un bond già quotato su Borsa Italiana che collega il rendimento all’inflazione dell’Eurozona e prevede il rimborso del 100% del valore nominale (pari a 1.000 euro) alla scadenza. Il prodotto, ISIN XS3484329662, è denominato in euro, quotato su EuroTLX e dura dieci anni con scadenza il 25 settembre 2036. Al momento ha un prezzo in lettera sotto la pari, in area 98.
Il rendimento deriva da cedole variabili pagate il 25 marzo e il 25 settembre di ogni anno, a partire dal 25 marzo 2027 il cui importo dipende dal CPTFEMU Index, l’indice Eurostat dei prezzi al consumo armonizzati dell’area euro al netto del tabacco, epurato dal calcolo in quanto fortemente influenzato da interventi normativi.
Un bond con rendimento legato all’inflazione (e moltiplicatore 1,5 X)
Per ciascun periodo viene considerata, in via generale, la variazione dell’indice su dodici mesi con data di pagamento posticipata di 3 mesi (ad esempio per la data di pagamento 25 marzo 2027 il periodo di osservazione è dal 25 dicembre 2025 al 25 dicembre 2026). Se quest’ultima è positiva, l’obbligazione riconosce un tasso cedolare pari al 150% dell’incremento registrato. Una crescita dell’indice del 3%, ad esempio, determina un tasso annuo del 4,5%, corrisposto con frequenza semestrale. In caso di variazione nulla o negativa opera invece un floor dello 0%:
Cedola = max [0,00%; 150% × (Reference Level t – Reference Level t-1) / Reference Level t-1]
Il livello t considera l’indice riferito a tre mesi prima della data di pagamento cedola; il livello t-1 considera l’indice riferito a quindici mesi prima.
Inflazione: un tema chiave anche per gli investitori
Questa proposta si inserisce in una fase in cui l’inflazione è tornata al centro dell’attenzione degli investitori, ora più che mai attenti alle previsioni ed al comportamento delle banche centrali.
In particolare, secondo la stima preliminare di Eurostat, ad agosto 2026 l’inflazione complessiva dell’area euro è salita al 3,3% dal 2,9% di luglio, soprattutto per effetto dell’energia, ed è prevista in media al 3% nel 2026 per poi tornare verso il target del 2% nei due anni a seguire. La durata decennale di questo prodotto impone tuttavia di guardare oltre l’orizzonte delle previsioni effettuate da Eurostat.
La nuova proposta di Deutsche Bank prevede il rimborso integrale del valore nominale a scadenza indipendentemente dalla performance dell’indice. Tuttavia, prima della scadenza, il prezzo dell’obbligazione può risultare inferiore al valore nominale in funzione, tra l’altro, dell’andamento delle aspettative di inflazione, dei tassi di interesse, della durata residua e del merito creditizio dell’emittente. La vendita anticipata può pertanto comportare una perdita.
Il rimborso e le cedole dipendono, inoltre, dalla solvibilità dell’emittente, cui sono attribuiti rating A da S&P, A+ da Fitch e A1 da Moody’s. In caso di insolvenza, l’investitore potrebbe perdere parte o tutto il capitale, indipendentemente dall’andamento dell’inflazione.
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