Il Governo cinese il 24 settembre ha messo in campo una serie di misure economiche per stimolare gli obiettivi di crescita per agguantare l’ambizioso target del 5% di crescita economica. La Cina certamente non brilla per trasparenza dei dati economici presentati al mercato e pertanto cerchiamo estrapolare qualche spunto di riflessione da ciò che si osserva dalla curva dei rendimenti.

Gli stimoli economici cinesi

A settembre la People’s Bank of China ha annunciato una serie di stimoli per sostenere l’economia, il debole mercato azionario ed un settore immobiliare in crisi. Il “Bazooka di Xi”- così definito dal mondo finanziario – ha annunciato di tagliare i tassi di interesse a 7 giorni di 20 punti base, quello a 15 giorni di 10 punti base intervenendo anche sul coefficiente di riserva obbligatoria delle banche riducendolo di 0,5%, con la prospettiva di un’ulteriore futura diminuzione prima della fine del 2024 (stimata tra 0,25% e lo 0,50%).

Per il settore immobiliare è stata annunciata una riduzione di 50 punti base sui mutui già in essere (ossia dello 0,50%). Inoltre, è stato ridotto dal 25% al 15% l’acconto minimo per la stipula di nuovi mutui per l’acquisto di immobili. In poche parole, è stata iniettata liquidità, circa 400 miliardi di dollari, con la promessa di proseguire con ulteriori stimoli.

La borsa Cinese

Come si è mossa la borsa cinese dopo la notizia degli stimoli economici in arrivo dalla banca centrale cinese e dal governo? Con grande entusiasmo: i mercati azionari hanno brindato con un balzo del CSI index del 25% in pochi giorni. Ecco nel grafico seguente il rally azionario registrato dal Dragone.

Una curva dei rendimenti in steepening

Osservando oggi la curva dei rendimenti questa è la fotografia. Ecco di seguito un’analisi sui rendimenti cinesi.

Se confrontiamo la curva attuale e quella di un anno fa sono entrambe in steepening, situazione piuttosto normale in un ambiente economico.

Cosa vuol dire curva dei rendimenti in steepening? Per inciso una curva in steepening significa che i rendimenti dei bond a lunga scadenza sono più alti dei rendimenti dei bond a breve. Gli investimenti a lungo termine scontano un maggior rischio (rischio tasso e rischio emittente) e pertanto è logico attendersi un maggior rendimento.

Una curva in steepening implicitamente rivela agli operatori ulteriori informazioni: aumento delle aspettative di crescita economica, aumento delle aspettative di inflazione, politiche monetarie restrittive. Generalmente tutte in rigorosa sequenza.

Osservando attentamente la curva si nota che, sebbene lo steepening sia presente oggi come un anno fa, la curva attuale risulta più schiacciata e presenta valori assoluti diversi che forniscono informazioni interessanti circa le mutate aspettative economiche.

Un anno fa i rendimenti obbligazionari più alti indicavano che il mercato scontava tassi più elevati. Nonostante il contesto di aspettative di crescita futura, il livello assoluto dei rendimenti più elevati suggeriva un contesto economico con più alte pressioni inflazionistiche con conseguente rischio di rallentamento economico. Questo rendeva il mercato azionario più vulnerabile in quanto prospettive di tassi elevati riducono la liquidità futura e aumentano il costo futuro di finanziamento.

Rendimenti cinesi oggi

Oggi i rendimenti sono più bassi in termini assoluti e grazie all’intervento della PBoC che ha abbassato i tassi a breve, lo steepening attuale indica che le aspettative di crescita economica sono in miglioramento ma, partendo da valori più contenuti, sembra allontanare implicitamente una crescita futura accompagnata da inflazione.

Le implicazioni per il mercato azionario, confrontando le due curve, segnalano che un anno fa la curva stimava rischi economici più alti: con rendimenti più elevati, il mercato scontava rischi maggiori, sia in termini di inflazione che di crescita economica. In questo contesto, l’azionario poteva considerarsi più vulnerabile a shock, poiché l’aumento dei rendimenti comporta sempre costi di finanziamento più elevati per le imprese e relativa riduzione della liquidità venendo meno il supporto monetario da parte PBoC.

Quali previsioni per la borsa cinese?

Come si muoverà la borsa cinese? Quali previsioni per l’azionario cinese? Le attuali condizioni di rendimenti più bassi e il congiunto intervento della PBoC che scende in campo adottando una politica monetaria espansiva, potrebbero rivelare uno scenario positivo per le azioni nel breve termine. Con condizioni di finanziamento più favorevoli c’è un migliore accesso al credito per le aziende, un maggior “appetito al rischio” per gli investitori e quindi un possibile flusso di liquidità verso il mercato azionario.

La curva attuale, riflettendo rendimenti più contenuti, implica che le aspettative di crescita e inflazione  partono da un punto più basso rispetto a un anno fa. In altre parole, l’azionario potrebbe beneficiare oggi di condizioni di finanziamento migliori con meno pressione inflazionistica. Ne consegue che le aspettative sull’asset azionario attuale, rispetto a un anno fa, riflettono un maggiore ottimismo per le azioni suggerendo che le condizioni finanziarie siano attualmente più favorevoli grazie al minor costo del credito e agli stimoli erogati (in toto) dal governo cinese. Si vocifera che presto arriverà un secondo pacchetto di riforme come invocato da Ray Dalio ( fondatore di Bridgewater il più grande hedge fund del mondo) in stile “Whatever it takes”.

Outlook e previsioni per la Cina

Rispetto ad un anno fa la curva dei rendimenti potrebbe fornire l’interpretazione che oggi l’outlook e le previsioni per la borsa cinese appaiono più positivi in termini di stabilità, volatilità, crescita e supporto monetario.

Resta da chiedersi quali saranno le prossime mosse del governo cinese che dovrà combattere contro alcuni problemi strutturali che le politiche monetarie non possono risolvere del tutto quali un mercato interno poco propenso al consumo, dinamiche demografiche avverse, una certa diffidenza degli investitori retail cinesi già scottati duramente dalla bolla immobiliare. Infine resta da chiarire come verrà gestita una più attenta politica fiscale e delocalizzazione delle risorse ai governatorati locali.

Conviene investire sulla Cina? Non c’è dubbio che il mercato cinese sia a forte sconto con price earning (P/E) allettanti, compresi quelli forward.  Sarà interessante osservare il prossimo pacchetto di riforme economico/finanziarie che emanerà il governo, ma ad oggi la differenza che emerge dalle curve dei rendimenti, unita ad una volontà espressa dal governo cinese di voler intervenire seriamente per risolvere una difficile situazione economica, accende i fari (e l’interesse) degli investitori di tutto il mondo.

Articolo a cura di G.M.

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Previsioni economiche per la Cina

La Cina ha compiuto un passo significativo nella propria politica fiscale. Infatti, è stata approvata per il quarto trimestre del 2023 un’emissione aggiuntiva di titoli di Stato cinesi pari a 1 miliardo di renminbi (una cifra pari a circa 140 miliardi di dollari). Questa di fatto aumenta il deficit fiscale del 2023 per il paese asiatico al 3,8%. Si tratta di un passo in avanti rispetto alla soglia del 3% che per molti anni è stata considerata dal governo una “linea rossa” da tenere in considerazione. Sebbene 1 miliardo di Renminbi possa sembrare un’aggiunta relativa, secondo le stime del Consiglio di Stato cinese essa dovrebbe fornire al PIL una spinta aggiuntiva dello 0,4% nei prossimi tre o quattro trimestri.

Una manovra fiscale per spingere l’economia cinese

Questa manovra fiscale dimostra la volontà del governo di agire a sostegno dell’economia. In passato, nel 1998, 2007 e 2020, sono state prese decisioni simili che hanno visto reazioni positive da parte del mercato dopo l’annuncio. Riteniamo che ciò avverrà anche questa volta, e questo aumento di fiducia potrebbe avere un effetto domino sui mercati finanziari cinesi. Ciò potrebbe potenzialmente offrire opportunità uniche agli investitori che desiderano capitalizzare la ripresa dell’economia e del mercato azionario cinese.

A livello macro, i tagli dei tassi effettuati dalla Banca centrale cinese, La Banca Popolare Cinese, hanno creato un ambiente monetario favorevole Questo dovrebbe stimolare la crescita economica in Cina. Una volta lasciata alle spalle la politica zero-Covid, i consumi interni in Cina sono tornati a crescere, anche se lentamente.

Questo scenario appare in parte dovuto dalla diminuzione del valore degli immobili che ha comportato a sua volta un calo della ricchezza delle famiglie cinesi. A questo proposito, il governo cinese sta intervenendo positivamente, abolendo le restrizioni fissate per l’acquisto di case e ridefinendo il concetto di “acquirente di prima casa”, al fine di sostenere i prezzi degli immobili. Ciò dovrebbe contribuire a rilanciare i consumi interni in Cina.

Conviene investire sulle azioni della borsa cinese?

Al momento, il mercato azionario cinese è caratterizzato dalle valutazioni più basse da un decennio. Ciò non è dovuto ai fondamentali, ma alle preoccupazioni macroeconomiche, che nel 2022 hanno spinto gli investitori ad allontanarsi dal paese. Per questo è diventato fondamentale riconquistare la fiducia degli investitori.

In quest’ottica, la Cina ha operato su più livelli. Da un lato la Banca Popolare Cinese ha adottato una politica monetaria accomodante, ed il governo centrale ha emesso obbligazioni espandendo il bilancio e ha portato avanti riforme. Questi sforzi combinati evidenziano l’impegno della Cina nel rafforzare la fiducia degli investitori verso le prospettive di crescita del Paese. Ci aspettiamo che gli investitori abbandonino gradualmente le loro preoccupazioni di fronte a fondamentali delle società cinesi che rimangono solidi. Infatti, queste aziende stanno consolidando attivamente le loro posizioni e i segnali di crescita dei ricavi sono già evidenti.

Previsioni per la borsa cinese 2024

Conviene quindi investire sulla Cina? Quali previsioni per la borsa cinese e il mercato azionario della Cina nel 2024? Il report si chiude con un certo ottimismo.

Con il rafforzamento dell’economia nazionale cinese, riteniamo che il mercato azionario della Cina sia pronto per una fase di crescita. La performance dovrebbe essere finalmente guidata dai fondamentali. Ciò rappresenta un interessante incentivo per gli investitori globali a premiare i solidi utili delle società cinesi, che non si sono ancora riflessi pienamente nella performance azionaria.

Approfondimenti

• ETF China
• Crescita economica cinese

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Economia cinese dopo le restrizioni Covid

Il 1° trimestre del 2023 è stato il primo completo da quando sono state rimosse le restrizioni pandemiche in Cina. La crescita del PIL nel trimestre ha sorpreso il mercato in positivo. Questi dati dimostrano che l’economia cinese si sta riprendendo in modo solido. Quali previsioni per la crescita cinese? Secondo le aspettative degli analisti e del mercato, la Cina dovrebbe registrare una crescita del PIL superiore all’8% nel secondo trimestre e di circa il 6% nel 2023. Riteniamo che questo obiettivo sia raggiungibile se la banca centrale cinese e i responsabili delle politiche fiscali cinesi si attiveranno. E’ pertanto necessario che forniscano uno stimolo fiscale più aggressivo, anche investendo nelle infrastrutture green per la tutela dell’ambiente, anche per contribuire alla creazione di nuove opportunità di lavoro.

Il ruolo dell’economia digitale

L’economia digitale cinese rappresenta circa il 40% della crescita del Paese. Ampi settori dell’economia digitale hanno sperimentato un ciclo di forte regolamentazione nel biennio 2021/2022. Però, vale la pena specificare che c’è una buona notizia: quel ciclo è ormai finito.

L’Assemblea Nazionale del Popolo (NPC), tenutasi a marzo di quest’anno, ha nominato nuovi leader con una vasta esperienza nel settore privato e nelle tecnologie. I nuovi leader hanno accolto in Cina investimenti internazionali e alcune delle principali aziende globali. Le politiche annunciate dall’NPC e dalle riunioni successive hanno fissato per quest’anno l’obiettivo di crescita del 5% del PIL. I target toccano anche il mondo del lavoro, con un obiettivo importante: la creazione 12 milioni di posti di lavoro per l’economia cinese. Tutte queste iniziative richiedono che i settori dell’economia digitale siano trainanti e contribuiscano al raggiungimento dell’obiettivo.

Transizione green nell’economia cinese

Si è molto discusso di Cina, ambiente e inquinamento, anche per via dei ritardi dell’economia cinese sotto questi aspetti.

L’obiettivo della neutralità nelle emissioni di CO2 fa parte della strategia nazionale della Cina ed è stato ripetutamente sottolineato nelle recenti riunioni della leadership. La Cina ha compiuto progressi nel controllo delle emissioni ed è diventata leader mondiale su più fronti, come nel settore dei veicoli elettrici (EV) e delle energie rinnovabili. La Cina è oggi il più grande mercato di veicoli elettrici al mondo e si prevede che crescerà enormemente negli anni e nei decenni a venire. Per questo motivo, la Cina ha sempre più bisogno di fissare un prezzo alle emissioni di CO2. Il suo mercato di scambio di emissioni, lanciato nel 2021, copre le principali città/province ad alta esposizione industriale. Prevediamo che il mercato di scambio delle diventerà accessibile agli investitori. Inoltre, potrebbe essere istituito un meccanismo di determinazione dei prezzi guidato dal mercato per promuovere gli sforzi di riduzione delle emissioni in tutta la Cina.

Fattori di crescita economica per la Cina

L’innovazione tecnologica è l’area chiave per lo sviluppo in Cina, poiché è stata e sarà sempre la Cina a dover recuperare il ritardo rispetto alle controparti internazionali. In alcuni settori si è rivelato impegnativo e l’impatto è significativo. Ad esempio, gli sforzi di R&S nei semiconduttori potrebbero richiedere diverso tempo per essere concretizzati. Il governo cinese ha introdotto significativi incentivi per incoraggiare i migliori talenti del settore a tornare in patria e contribuire alle aree chiave dello sviluppo.

Basterà questo per riportare la Cina al passo con il resto delle economie avanzate? Il risultato sarà da valutare strada facendo, ma l’intenzione è molto chiara. Agli unicorni cinesi è stato offerto un sostegno completo, tra cui politiche di incentivazione fiscale per le aziende, rimborsi per le spese di R&S e opportunità di finanziamento pubblico per la quotazione in borsa. L’ambiente macro è ora favorevole alla crescita ed è ora il turno, per le aziende, di fornire risultati.

Ecco, quindi, un focus sull’economia cinese e sulle prospettive di crescita per la Cina.

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Il Congresso Nazionale del Popolo della Cina ha comunicato gli obiettivi di politica economica del Dragone per il 2023. A nostro avviso, il target del 5% potrà essere facilmente superato e deve essere visto più come la base sotto la quale le autorità non vogliono scendere dopo aver mancato gli obiettivi nel 2022. Pertanto, il 2023 sarà un anno di transizione politica. Non deve quindi sorprendere che i target di crescita siano prevedibili e facilmente raggiungibili.

Al contempo, le dichiarazioni del governatore della PBoC Yi Gang, secondo cui i tassi di interesse sono adeguati ma potrebbero esserci altri tagli al coefficiente di riserva delle banche, ci indicano la possibilità di un ulteriore allentamento della politica monetaria nel primo semestre dell’anno. Sul fronte fiscale, i target di deficit confermano che ci sarà sostegno, ma che questo sarà mirato.

Previsioni sul PIL cinese 2023

In questo contesto, la nostra stima sul Pil cinese, recentemente aggiornata a +6,0% nel 2023, è più alta del consenso e dello stesso target di Pechino. Anche se alcuni altri grandi istituti finanziari di recente hanno rivisto le loro stime al rialzo, è lecito attendersi una convergenza del consenso verso cifre più alte.

Il 2022 è stato debole e pensiamo che nel 2023 la ripresa sarà forte. La crescita economica cinese sarà guidata dai consumi e non dagli investimenti come invece è stato il caso nei precedenti cicli economici cinesi. Abbiamo alcuni dati su gennaio e febbraio, anche se non tutti, a causa del Capodanno lunare. Questi confermano la nostra convinzione sul ruolo da locomotiva del settore dei servizi. Nel secondo trimetre 2023 inoltre vedremo un forte effetto di base positivo, rispetto a un anno fa quando si verificò il lockdown di Shanghai.

Previsioni Economiche per la Cina

Le previsioni economiche per la Cina sono quindi buone. Ma quali sono i punti di forza dell’economia cinese? Ecco tre aspetti per cui le previsioni per la crescita economica delle Cina sono positive, con un PIL cinese in forte ripresa

La riapertura. Il processo è stato più rapido delle attese, a ottobre ci aspettavamo un percorso più graduale con una riapertura completa a marzo 2023. Inoltre, il rischio di una seconda ondata di Covid dopo quella di dicembre ci sembra basso. La decisione di riaprire si è tradotta in una certa debolezza nel breve termine a fine 2022, ma in un vantaggio a lungo termine.  

Il mercato immobiliare. Questo settore è stato una zavorra per la crescita economica nel 2022, e non solo. Non siamo ancora fuori dal tunnel, ma ci sono state molte politiche dirette a supportare il settore e a garantire la consegna dei progetti immobiliari che erano rimasti fermi. Una stabilizzazione in questo comparto avrà un impatto positivo sul sentiment dei consumatori e sulla spesa privata cinese, anche se l’attività immobiliare rimarrà di per sé debole. 

Consumi. Come già visto nel resto del mondo, dopo le riaperture post-Covid si verifica un periodo di 12-18 mesi di forte accelerazione dei consumi. Pensiamo che questo accadrà anche in Cina, in parte a causa della domanda repressa e in parte a causa dei risparmi accumulati nel periodo delle restrizioni, come possiamo vedere dalla differenza tra i volumi di nuovi depositi e nuovi prestiti. Tuttavia, non ci aspettiamo lo stesso livello di boom dei consumi che abbiamo visto negli Usa, infatti si tratta di due situazioni diverse, con la Cina che ha una propensione al consumo significativamente inferiore. Inoltre, le difficoltà del settore immobiliare restano in una certa misura un freno a un boom dei consumi, mentre la disoccupazione nel Paese rimane ancora a livelli più alti rispetto al periodo pre-Covid.

Rischi per l’economia cinese

Le previsioni per la Cina sono buone. Ma ci sono anche aspetti di potenziale rischio. Quali i rischi per l’economia cinese?

Inflazione. Come accennato, non ci aspettiamo un boom dei consumi, ma il loro livello tornerà al trend e questo dovrebbe spingere al rialzo l’inflazione. La visione di consenso è che l’inflazione CPI cinese salirà al 3% nel 2023, come da stime del governo e in linea con quello che era il livello pre-Covid. Tuttavia esiste il rischio che, in caso di un’accelerazione sopra il 3% per diversi mesi, la PBoC debba inasprire la politica monetaria prima del previsto. Tuttavia, i mercati e l’economia cinesi hanno ancora bisogno di supporto politico, sia monetario che fiscale. Una stretta monetaria potrebbe indebolire soprattutto l’azionario cinese.

Geopolitica. È un rischio abbastanza evidente, con la possibilità sempre presente di un decoupling tecnologico, legato alle restrizioni sulle esportazioni di semiconduttori. Gli sviluppi su questo fronte continueranno a causare fasi di volatilità nei prossimi mesi. Inoltre, con la fine della politica Zero-Covid, Pechino dovrebbe tornare a esternalizzare una parte della sua catena di approvvigionamento. Questo implica maggiori investimenti all’estero che avranno un effetto negativo sulla crescita cinese.

Ecco dunque le Previsioni Economiche per la Cina di UBP

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Abbiamo recentemente rivisto la nostra previsione di crescita del PIL della Cina per il 2023 al 6,0%. Una previsione superiore rispetto alla nostra precedente stima del 5,2% e al di sopra del consenso del 5,1%. Questo perché la Cina ha sorpreso gli investitori con una riapertura post-Covid molto più rapida del previsto.

In particolare, riteniamo che due fattori macroeconomici abbiano spinto le autorità ad agire più rapidamente. In primo luogo, le misure di contenimento del virus in occasione del Congresso di ottobre hanno contribuito a un forte deterioramento del sentiment interno, guidato da una marcata contrazione degli indicatori di attività come le vendite al dettaglio e i PMI. Il secondo catalizzatore è stata probabilmente la domanda esterna, che ha iniziato a vacillare più rapidamente del previsto. Ciò ha reso necessaria una svolta politica per compensarla con un aumento della domanda interna.

La Cina e la ripresa economica

Durante il suo discorso annuale per il Capodanno lunare, il presidente Xi Jinping ha dichiarato che il Paese “si sforzerà di raggiungere una ripresa generale della performance economica e continuerà a migliorare la vita delle persone”. In effetti, gli indicatori di gennaio sembrano confermare questa ripresa sequenziale dell’attività economica.

I ricavi del turismo durante il periodo di viaggio del Capodanno lunare sono risaliti al 73% dei livelli pre-Covid (usiamo il 2019 come base di riferimento). Questo rispetto al 56% del 2021. Nel frattempo, il numero di turisti è salito all’89%, rispetto al 74% del 2021. Anche gli indicatori del sentiment confermano una ripresa sequenziale. I numeri PMI di gennaio sono migliorati su tutti i fronti. Inoltre tutti gli indicatori sono tornati in territorio espansivo dopo un rallentamento superiore alle previsioni di dicembre. Il rimbalzo è stato più netto nei servizi. Per contro il settore manifatturiero è rimasto leggermente indietro.

Previsioni per l’economia cinese

Il processo di riapertura consentirà alla ripresa guidata dai consumi di prendere piede a partire dal 1° trimestre 2023. Questo è più rapido rispetto alla nostra previsione iniziale di un rimbalzo a partire dal 2° trimestre 2023, poiché la Cina ha eliminato gradualmente le misure di contenimento del virus a metà dicembre, in anticipo rispetto alla scadenza prevista di marzo. Questa tendenza è destinata a durare, poiché i consumi saranno favoriti dall’accumulo di risparmio negli ultimi anni.

Come in altre parti del mondo, le famiglie cinesi hanno accumulato risparmi in eccesso nel 2022. Dopo la serrata di aprile a Shanghai, la differenza tra i depositi e i prestiti delle famiglie si è ampliata fino a raggiungere il livello più alto mai registrato. L’eccesso di risparmio ha raggiunto i 16.000 miliardi di yuan, pari a circa il 13% del PIL nel 2022. Poiché si tratta di una cifra molto superiore al tasso di crescita medio del passato, dovremmo aspettarci che una parte di questo ingente cumulo di risparmi si trasformi in consumi aggiuntivi nel 2023.

Previsioni borsa cinese

Come si sono mossi i titoli azionari cinesi? Quali previsioni per la borsa cinese? I titoli azionari cinesi sono saliti di quasi il 16% dal 7 dicembre. Gran parte di questo risultato è riconducibile all’aumento delle aspettative sugli utili, poiché una crescita più rapida comporta un miglioramento della domanda.

Nel frattempo, l’espansione del PE è stata modesta: l’indice MSCI China è scambiato a 12,3x su una base di PE forward, intorno alla sua media decennale. Per far sì che l’indice si avvicini al suo picco ciclico, sarebbero necessarie ulteriori misure di stimolo.

I recenti interventi del Presidente Xi sembrano suggerire che ciò avverrà, dopo che le autorità avranno rivelato il mix di politiche per il 2023 all’NPC a marzo. Tuttavia, gli investitori non dovrebbero perdere di vista il quadro più ampio. Stando ai dati disponibili, la ripresa economica cinese nella seconda metà dell’anno sembra assicurata. Il programma di “prosperità comune” della Cina prevede una svolta verso la qualità piuttosto che la quantità della crescita nel lungo periodo, il che richiede una rotazione settoriale ben calibrata nel 2023. La gestione attiva può essere vantaggiosa per gli investitori che desiderano navigare efficacemente in questa transizione.

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Previsioni economia Cinese 

Nel 2023, la Cina si trova in una congiuntura economica opposta rispetto a quella degli Stati Uniti e dell’Europa. Per questo crediamo che quando le maggiori incognite verranno meno emergerà il valore delle aziende cinesi. Ciò soprattutto se ci sarà una riapertura ordinata dell’economia. Le proteste legate al COVID e la potenziale approvazione di un vaccino locale hanno accelerato questo processo.

Meno elementi di rischio

Le previsioni sull’economia cinese vedono minori fattori di rischio al momento. Nei mesi scorsi, dopo la conclusione del Congresso del Partito Comunista che ha monopolizzato l’attenzione della leadership cinese per diversi mesi, si sono visti importanti miglioramenti sui 3 fronti. In particolare parliamo delle politiche di contenimento sul Covid, sull’immobiliare e relazioni geopolitiche Cina – Usa.

Ricordiamo infatti: 1) la riduzione della zero-covid policy, passata dalla tolleranza zero alla convivenza con il virus; 2) la situazione del mercato immobiliare, con il governo che ha implementato una serie di misure a sostegno del real estate, pur rimanendo dell’idea di non voler favorire un eccessivo leverage e la speculazione; 3) le relazioni geopolitiche Cina-USA. Si attende un allentamento della tensione grazie all’incontro tra Biden e Xi che si sono impegnati a continuare nel dialogo. Ricordiamo anche che a Febbraio è prevista la visita in Cina del Segretario di Stato americano Blinken.

Azioni cinesi in Borsa

Dal punto di vista delle valutazioni la Cina si trova alla fine di un ciclo significativo di revisione al ribasso degli utili, mentre gli Stati Uniti sono alla fine di un ciclo di revisioni al rialzo. La posizione divergente della Cina nel ciclo degli utili azionari rende i titoli cinesi interessanti rispetto ai loro omologhi statunitensi nel 2023.

Il comitato della Central Economic Work Conference riunitosi a dicembre ha sottolineato la necessità di “stabilizzare la crescita, stabilizzare i prezzi e stabilizzare la disoccupazione”. Ha anche annunciato piani per ulteriori politiche espansive e misure di sostegno all’economia. Tra questi troviamo un “pacchetto di sostegno del reddito” a beneficio dei cittadini delle aree urbane e rurali. Allo stesso tempo ha sottolineato il mantenimento di un approccio “conservativo” agli stimoli. Si cerca di bilanciare la necessità di affrontare gli eccessi nel settore immobiliare con la volontà di prevenire i rischi per il sistema finanziario. Nella direzione di stimolare i consumi c’è stato il passaggio della politica COVID dalla “prevenzione” al “trattamento”.

Previsioni borsa Cinese

Quali previsioni sulla borsa cinese? All’inizio del 2023, i mercati potrebbero attraversare un periodo di volatilità. Sono previsti effetti positivi legati alla riapertura, ma si attende anche un miglioramento sul fronte geopolitico derivante dalla visita programmata di Blinken a Pechino. Da valutare anche gli stimoli di politica economica. D’altro canto, una riapertura con infezioni di massa potrebbe avere un impatto negativo. Crediamo che la Cina riaprirà completamente la sua economia entro la fine del primo trimestre. Quando l’inverno si attenuerà, le cure saranno maggiormente disponibili e i tassi di vaccinazione aumenteranno, consentendo quindi le riaperture.

Previsioni Crescita economica cinese

Quali previsioni per la crescita economica cinese nel 2023? Le stime di consenso per la crescita del PIL cinese nel 2023 sono leggermente superiori al 4%. È prevista un’espansione lenta ma in miglioramento nella prima metà del 2023. Le stime parlano di una crescita superiore al trend nella seconda metà dell’anno. La forbice delle previsioni del PIL di quest’anno è probabilmente una delle più ampie di sempre. Questo a causa delle diverse aspettative sul processo di riapertura. Secondo le stime e le previsioni di Bloomberg, le azioni cinesi potrebbero crescere del 17% nel 2023. Si tratta di un valore superiore alle previsioni della maggior parte degli altri principali mercati azionari globali, esclusa l’India.

Valutazione delle azioni cinesi

Oltre alle previsioni per l’economia cinese, quali sono le stime per il mercato azionario cinese? Le valutazioni sono basse e il posizionamento degli investitori indica un significativo sottopeso sul mercato cinese. Per contro, gli Stati Uniti e l’UE si trovano nella situazione opposta. Sono infatti vicini al picco di crescita, utili e valuta (soprattutto gli Stati Uniti). Pertanto, le prospettive di crescita più deboli.

Sia gli Stati Uniti sia l’Unione Europea stanno iniziando un ciclo di calo degli utili, che potrebbe durare alcuni trimestri. Tuttavia, riteniamo che qualsiasi ripresa in Cina potrà avvenire quando il processo di riapertura si sarà completamente concluso e il mercato immobiliare si sarà stabilizzato, in modo che il sentiment dei consumatori possa rimbalzare dal recente minimo pluriennale.

L’analisi prevede che il governo continuerà a stimolare la crescita nella prima metà dell’anno. Il potenziale apprezzamento della valuta cinese potrebbe fornire una spinta favorevole ai titoli azionari cinesi dal punto di vista degli investitori in dollari e in euro. Tuttavia, il rallentamento della crescita globale nel 2023 porterà inevitabilmente a un calo delle esportazioni cinesi. Le infrastrutture e il settore manifatturiero dovrebbero continuare a sostenere la crescita. Ciò soprattutto nella prima metà dell’anno, grazie agli stimoli fiscali e alle attese di una domanda interna più forte, che sarà il driver principale della crescita nel 2023.

Inflazione cinese

Sebbene la riapertura sia inflazionistica, il tasso d’inflazione cinese rimarrà probabilmente ben al di sotto di quello dei mercati sviluppati grazie a una serie di fattori, tra cui il fatto che la Cina è relativamente autonoma dal punto di vista energetico rispetto all’Europa. Sebbene il settore immobiliare possa registrare una certa ripresa nel 2023, il governo continua a ribadire che gli immobili sono destinati ad uso residenziale e non alla speculazione. Questo significa che la leva finanziaria per il settore rimarrà probabilmente limitata.

Scenario macroeconomico

Quali i settori dell’economia della Repubblica Popolare Cinese possono beneficiarne maggiormente? Secondo l’analisi di Kraneshares l’e-commerce, vero motore dei consumi in Cina, ma anche i semiconduttori, vista l’importanza strategica che ha il settore per Pechino. Per quanto riguarda l’economia cinese non va poi dimenticato il comparto tecnologico. Un altro perno della crescita cinese è quello delle infrastrutture legate alla green economy, con settori come le auto elettriche.

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Previsioni economia cinese

Lo scorso anno la crescita dell’economia cinese è rallentata. Le misure di contenimento del Covid hanno ridotto la produzione e smorzato la fiducia dei consumatori. Dopo la protesta popolare per le misure imposte, il governo cinese ha revocato molte delle restrizioni e si sta ora concentrando sulla crescita economica.

L’economia cinese sembra aver toccato il fondo nel 2022. I lockdown imposti per combattere la variante Omicron a trasmissione rapida si sono rivelate un esercizio molto costoso. Allo stesso tempo, in buona parte inefficace. Di fatto le nuove restrizioni hanno portato a una riduzione della produttività e a un indebolimento della domanda cinese interna. Nel frattempo, il rallentamento dell’economia globale ha causato una significativa contrazione della domanda di esportazioni. Di conseguenza, la crescita dell’economia cinese è rimasta fortemente al di sotto dell’obiettivo del 5,5%.

Verso la ripresa dell’economia cinese

Tuttavia, i responsabili delle politiche cinesi hanno sorpreso il mondo intero con un’inversione di rotta sulle misure di contenimento del Covid e con un ritorno alle politiche di rilancio della crescita economica. Da novembre, il governo cinese ha gradualmente rimosso quasi tutte le restrizioni relative al Covid. Senza più quarantena obbligatoria e test eccessivi, i cittadini cinesi hanno potuto finalmente tornare alla normalità.

Durante le vacanze di Capodanno, la gente in tutta la Cina era in strada a festeggiare. Cinema, ristoranti, hotel e parchi a tema hanno ricominciato a vedere più clienti. A testimonianza del nuovo atteggiamento per il 2023, gruppi di dirigenti d’azienda cinesi si sono recati in Europa e in Giappone, con voli sponsorizzati dal governo. Questo per cercare maggiori opportunità economiche e commerciali di esportazione per la Cina.

Sostegno all’economia Cinese

L’inversione di rotta non riguarda solo le restrizioni Covid. Le autorità cinesi hanno annunciato un ulteriore sostegno ai settori privati per incrementare l’occupazione e il reddito con l’obiettivo di stimolare la domanda interna. Il governo ha messo un freno alle regolamentazioni che in passato hanno colpito i giganti tecnologici cinesi, l’istruzione online e il settore immobiliare. Didi, la società di ride-hailing, che è stata al centro della repressione tecnologica, con la sua app di guida bandita dai principali app store, è ora autorizzata a operare nuovamente. Il governo cinese promette inoltre di migliorare i bilanci nel settore real estate e di contribuire a ridurre il numero di edifici incompiuti.

Previsioni borsa Cinese

Negli ultimi mesi è tornata la fiducia sulle borse a livello mondiale ed anche sulla borsa cinese. Gli investitori globali hanno accolto con favore le nuove politiche economiche. L’indice MSCI® China ha segnato un notevole rimbalzo del 50% da inizio novembre 2022.

Il potenziale derivante da una riapertura completa non è ancora stato del tutto sfruttato. Riaperture rapide portano a un tasso più elevato di infezioni Covid. Nel breve termine, quindi, le interruzioni della produzione e dei consumi rimarranno a causa del gran numero di persone che hanno contratto il Covid. Tuttavia, ci aspettiamo una ripresa più rapida dei consumi a partire dal secondo trimestre, quando la popolazione inizierà ad acquisire gradualmente l’immunità al virus, soprattutto in settori come la vendita al dettaglio e il tempo libero (Factor Investing Research, Vescore).

Inflazione in Cina e Usa

Nel frattempo, l’allentamento delle politiche monetarie e fiscali aiuterà l’economia cinese a tornare più rapidamente sul suo percorso di crescita economica. A differenza dei principali mercati sviluppati, il livello di inflazione cinese rimane inferiore all’obiettivo del 3% e la Banca centrale cinese ha ancora spazio per abbassare ulteriormente il tasso di interesse se necessario.

Gli ultimi dati degli Stati Uniti mostrano che l’inflazione continua a raffreddarsi, mentre il mercato del lavoro rimane forte. La possibilità che il mondo eviti una recessione è, quindi, sempre più alta. Se l’economia globale riprendesse a crescere, le esportazioni cinesi potrebbero migliorare ulteriormente.  Inoltre, negli ultimi anni il governo cinese ha promosso diverse riforme economiche per far progredire l’economia verde a basse emissioni di carbonio e guidata dalla tecnologia. Alcuni settori potrebbero emergere come nuovi motori di crescita in futuro, come si può vedere dalla rapida crescita dell’industria cinese dei veicoli elettrici.

Previsioni per la Cina

La fiducia nell’economia cinese si è ristabilita negli ultimi mesi. Nonostante l’incertezza a breve termine dovuta alla rapida diffusione del Covid tra la popolazione, le prospettive di un ritorno dell’economia cinese all’obiettivo di crescita nel 2023 sono piuttosto promettenti. Ciò anche se permangono alcuni rischi politici ed economici per gli investimenti in Cina.

Approfondimenti

• Previsioni per le borse nel 2023
• Previsioni Inflazione e Conseguenze
• Rischi economici
• Previsioni Economiche 2023

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Cina e mercati emergenti: opportunità di lungo periodo

Analisi e previsioni su Cina e Mercati emergenti – Negli ultimi mesi, è diventato evidente che i mercati globali stanno entrando in un nuovo regime economico. Nei nostri precedenti commenti, abbiamo messo in guardia sulla potenziale fine dell’impressionante mercato rialzista statunitense dell’ultimo decennio. E i recenti sviluppi mostrano che i mercati stanno iniziando a mettersi al passo con questa realtà. Riteniamo che la nuova normalità tornerà ad essere quella precedente alla crisi finanziaria globale del 2008. Pertanto, con cicli economici di espansione e contrazione più brevi.

Previsioni per la Cina 2023

Quali previsioni per la Cina per il 2023? In questo contesto, le prospettive per le azioni dei mercati emergenti sono contrastanti. La Cina è un caso isolato a livello globale, data la fase in cui si trova all’interno del ciclo economico, anche se la performance dei suoi mercati azionari è al momento in linea con quella degli altri mercati globali. Le altre economie emergenti sentono di più l’impatto del rialzo dei tassi statunitensi e del rallentamento dell’economia Usa. Tuttavia, a differenza degli USA, le notizie negative sembrano essere già prezzate dalla maggior parte dei mercati azionari emergenti e incorporate sulle proiezioni sugli utili. Riteniamo che gli investitori inizieranno ad apprezzare il valore rappresentato dai mercati emergenti e dalla Cina. Questo in particolare nel momento in cui i timori riguardo l’inflazione si placheranno e/o la Fed attenuerà il suo atteggiamento aggressivo.

Performance economiche – Cina e mercati emergenti

Il quadro dei mercati emergenti è eterogeneo. Nel 2022 i Paesi esportatori di materie prime come il Brasile, l’Indonesia e l’Arabia Saudita hanno continuato a brillare. Hanno beneficiato dei prezzi elevati di petrolio, metalli e altre materie prime. La Corea del Sud, che tende a essere più in sintonia con il ciclo economico e il mercato statunitense rispetto ai suoi concorrenti nell’Asia emergente, ha subito un calo del -14,5% a causa dell’inflazione. Questo ha portato a ulteriori rialzi dei tassi. Inoltre, la prospettiva di un rallentamento della crescita globale e i continui lockdown nella Cina continentale hanno pesato molto sulle esportazioni di tecnologia e sull’industria navale coreana. Anche Taiwan dipende fortemente dal commercio globale. Nel terzo trimestre ha registrato un analogo calo del mercato azionario. Infine, l’industria dei chip è stata trascinata nella disputa geopolitica tra Stati Uniti e Cina. Questo ha di fatto frenato un mercato significativo.

Economia India

L’economia indiana è andata meglio. Nel terzo trimestre il mercato indiano è stata invece l’eccezione alla regola, con un aumento del 6,50% in dollari, favorito da una solida crescita del PIL del 13,50% nel secondo trimestre. L’impressionante crescita è stata in parte dovuta a un effetto base rispetto al 2021, quando il PIL, ossia il prodotto interno lordo, si era contratto di oltre il 20% nel primo trimestre a causa della chiusura delle imprese in risposta a un’ondata di infezioni COVID.

Analisi economica sulla Cina

Quali sono le previsioni per l’economia cinese per il 2023? Vediamo lo scenario. La Cina si trova attualmente in una posizione unica a livello globale per quanto riguarda il ciclo economico: mentre la maggior parte delle principali economie stanno alzando i tassi d’interesse per combattere l’inflazione, la Cina continua a ridurre i tassi e a incentivare la crescita. Questo rafforza l’opinione che gli utili societari abbiano toccato il fondo. La Cina ha compiuto qualche progresso grazie alla riapertura di maggio e alle misure di stimolo adottate dall’inizio dell’anno. Poi, però, il mercato azionario cinese ha perso vigore a causa dei rinnovati timori sul calo dei prezzi degli immobili, delle continue tensioni geopolitiche e, più recentemente, dei lockdown. Stanno però iniziando ad apparire segnali di ripresa, che aprono potenzialmente la strada alla realizzazione degli obiettivi a lungo termine del governo.

Previsioni per la Cina e altri paesi

Al momento il mercato sembra essere in “modalità panico”, dopo l’ultimo rialzo da 75 punti base effettuato dalla Fed. Nel frattempo, la probabilità di una grave recessione negli Usa continua ad aumentare. All’apparenza, le valutazioni statunitensi appaiono più equilibrate rispetto a qualche mese fa. Tuttavia, il quadro cambia se si tiene conto delle revisioni al ribasso degli utili previsti per il futuro. Le previsioni sugli utili societari dei mercati emergenti sono state ridotte in modo aggressivo, soprattutto in Cina, mentre quelle degli Stati Uniti stanno iniziando ad essere riviste solo ora.

Conclusioni

Conviene investire sulla borsa cinese e sui paesi emergenti nel 2023? Riteniamo che i mercati emergenti e la Cina possano offrire agli investitori la diversificazione e la crescita necessarie nei prossimi cinque anni. Inoltre, con questo nuovo regime economico, i mercati sviluppati, altamente correlati ai tassi statunitensi, potrebbero continuare a soffrire.

I mercati emergenti, invece, sembrano aver già scontato lo scenario peggiore. Gli investitori globali possono trarre vantaggio da un’esposizione intelligente alla Cina. Infatti, la Cina si trova in una fase nettamente diversa del ciclo economico.

Approfondimenti

• ETF sul mercato cinese
• Azioni o ETF sulla Cina?
• Analisi su Cina e paesi emergenti

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Previsione borsa cinese ed economia

Per i mercati cinesi, l’ultimo anno e mezzo non è stato un periodo statico. Il sentiment degli investitori internazionali è stato reso turbolento dall’aumento dei rischi geopolitici, dalle conseguenze della politica Zero Covid e dalle incertezze sul settore immobiliare.

Tuttavia, siamo ottimisti sulle prospettive economiche della Cina. Quelle citate sono le preoccupazioni degli investitori internazionali, che operano sui mercati offshore. Per contro, gli investitori cinesi, che sono attivi sui mercati onshore, hanno una visione piuttosto diversa. Questo ha creato un’enorme disparità tra mercati di borsa cinesi offshore e onshore.

Ci sono alcune preoccupazioni principali che guidano la visione pessimistica degli investitori stranieri sulla Cina. Vediamo alcuni di queste tematiche

Cina e politica sul Covid

La politica cinese sul COVID è stata al centro dell’attenzione. La politica, nota in Cina come “la vita prima di tutto”, trova le sue basi nei bassi tassi di vaccinazione tra gli anziani in Cina. Ma dopo il duro lockdown di Shanghai, con la chiusura del porto, il governo si è reso conto dell’enorme impatto economico di tali misure. Così, in alcune regioni, come Hong Kong, è stato stabilito un livello di tolleranza. Inoltre, le regole di isolamento sono state allentate. La chiusura è diventata più mirata a singoli complessi residenziali e quartieri. Riteniamo che dopo il 20° Congresso nazionale del Partito Comunista Cinese, previsto per metà ottobre, potremmo assistere a un ulteriore allentamento di questa politica.

Settore immobiliare cinese

Settore immobiliare: le politiche cinesi si sono recentemente evolute grazie alla consapevolezza da parte del governo dei livelli di indebitamento degli sviluppatori immobiliari e dei significativi risparmi delle famiglie investiti nel settore. Esse ammontano al 60% dei risparmi totali delle famiglie. I politici vogliono che questa ricchezza venga indirizzata verso investimenti più produttivi. Nello specifico, Evergrande è in grosse difficoltà, quindi il governo l’ha obbligata a terminare i progetti, in modo che i proprietari di case ricominciassero a pagare i mutui. È probabile che Evergrande prima o poi sparirà, ma i politici non permetteranno che questo inneschi una crisi finanziaria.

Relazioni Cina – Stati Uniti

Relazioni con gli Stati Uniti – Alcuni osservatori speravano in una distensione delle relazioni tra Stati Uniti e Cina sotto la guida di Biden, ma non è stato così. Washington vede Pechino come un concorrente, soprattutto per quanto riguarda la tecnologia. Riteniamo che si possano prevedere maggiori limitazioni alle esportazioni tecnologiche statunitensi verso la Cina.

Taiwan

Geopolitica, Cina e Taiwan: Per quanto riguarda lo scenario geopolitico più ampio, la Cina ha chiaramente osservato ciò che è accaduto alla Russia e la risposta globale all’invasione dell’Ucraina. È difficile sapere con esattezza cosa accadrà tra Cina e Taiwan su un orizzonte di medio-lungo periodo. Tuttavia, la Cina sa di essere molto interconnessa con l’economia globale e il commercio internazionale verrebbe meno in caso di guerra. L’economia cinese è intrecciata anche con quella italiana, da un lato perché la Cina è un importatore di beni italiani e di input della sua produzione di alta gamma, dall’altro perché il mercato cinese è una fonte di reddito cruciale per alcune multinazionali italiane.

Delisting ADR cinesi sulla borsa americana

Come procede la questione legata al rischio di delisting delle azioni cinesi negoziate con gli ADR negli Stati Uniti? Di recente abbiamo assistito a sviluppi positive, con l’accordo sulla revisione contabile delle società cinesi quotate negli Stati Uniti che rappresenta un passo significativo verso la risoluzione della questione della revisione contabile, create dalla legge Holding Foreign Companies Accountable Act.

Pur essendo ottimisti su un esito positivo, continuiamo a monitorare la situazione sulle azioni cinesi negoziate negli Usa con estrema attenzione. Abbiamo preso provvedimenti per proteggere i nostri investitori da una minaccia di delisting, convertendo gli ADR in H-Shares.

Regolamentazione del settore Internet

Riteniamo che il peggio del ciclo normativo del settore digitale sia passato. L’intervento politico ha pesato sul sentiment degli investitori e ha lasciato le azioni Internet cinesi a trattare su multipli bassi, inferiori alle loro medie storiche. Siamo costruttivi, ci sono molti catalizzatori positivi che si possono manifestare.

Previsioni sulla borsa cinese

Nel frattempo, sui mercati onshore gli investitori cinesi tendono a essere più ottimisti e a concentrarsi maggiormente sulla politica economica, fiscale e monetaria. Con il venir meno dello stimolo globale post – COVID, la domanda di prodotti cinesi è in calo, come dimostra la recente diminuzione delle esportazioni. Per compensare questa situazione, Pechino dovrebbe attuare politiche incentrate sull’aumento dei consumi interni. Nelle ultime settimane, ad esempio, il premier Li Keqiang ha annunciato diverse misure per sostenere la crescita.

Tra questi, il sostegno al credito di 300 miliardi di renminbi da parte delle banche statali e l’emissione di 200 miliardi di renminbi in obbligazioni da parte delle società di produzione di energia. Nel frattempo, contrariamente ad altre banche centrali mondiali, la PBoC, la banca centrale cinese, ha ridotto costantemente i tassi e continua a introdurre misure di sostegno alla liquidità per aiutare l’economia e le famiglie cinesi. Tutte queste misure forniranno un sostegno ai consumi e alla domanda interna, in particolare al settore dei servizi e alle piccole e media imprese.

Previsioni Economia cinese

Anche se sembra improbabile che la Cina raggiunga il suo obiettivo di crescita del PIL, la realtà è che l’economia cinese non è mai stata grande come oggi.  La legge dei grandi numeri significa che i tassi di crescita a due cifre appartengono al passato. Questo non è necessariamente un male. 

Alcuni elementi degli elevati tassi di crescita del PIL cinese del passato sono stati ottenuti grazie all’espansione del debito. In futuro vedremo un tasso di crescita più basso ma più sano. Riteniamo che le autorità governative siano pienamente consapevoli delle sfide che la Cina deve affrontare.

Ecco quindi le analisi e previsioni sulla borsa cinese da parte di KraneShares

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La Cina traina le performance dei mercati emergenti

È stato un trimestre difficile per i mercati globali. Quali previsioni per la borsa cinese e per i mercati emergenti? Nonostante si intraveda la luce alla fine del tunnel e forse si siano già visti i massimi nei prezzi dell’energia e delle materie prime, ci si attende che le principali economie inaspriscano ulteriormente la politica monetaria quest’estate. Tuttavia, la Cina è una delle poche eccezioni.

Stiamo assistendo a un potenziale cambiamento strutturale del regime economico, soprattutto negli Stati Uniti e in Europa. Qui tassi e le valutazioni sono più elevati e la crescita sembra essere in difficoltà, almeno nel breve periodo. Riteniamo che i mercati emergenti e la Cina dovrebbero beneficiare di tali cambiamenti. Questo grazie alle maggiori aspettative di crescita, alle valutazioni più basse e al posizionamento fortemente sottopesato degli investitori.

Previsioni mercati emergenti

La performance dei mercati emergenti ha sofferto nella seconda metà del 2022, con la sola eccezione della Cina. La Corea è stata tra i Paesi asiatici più colpiti dal punto di vista della performance azionaria: l’indice MSCI Korea ha subito un calo del -20,83% nel secondo trimestre. Questo poiché l’inflazione continua, ma anche per i tassi più alti. Anche la nuova ondata pandemica, i lockdown in Cina e lo sciopero dei camionisti hanno colpito duramente la fiducia dei consumatori. Anche il sentiment degli investitori a giugno ne ha risentito.

La Bank of Korea ha rivisto il PIL del 1° trimestre dal 3% al 2,6% a giugno. La causa è stata una crescita più debole di quanto inizialmente previsto nelle esportazioni e nella produzione. Una situazione simile si è verificata a Taiwan. L’inflazione, i lockdown in Cina e l’ondata locale di COVID-19 hanno colpito il morale dei consumatori, portando a un calo del -19,81% per l’indice MSCI Taiwan nel 2° trimestre. Le economie esposte alle materie prime, come il Brasile, l’Indonesia e l’Arabia Saudita, si sono indebolite a giugno. Ciò in particolare a causa del raffreddamento dei prezzi del petrolio e dei metalli.

Previsioni India

L’India continua a performare meglio della maggior parte dei Paesi EM, grazie alla forte crescita delle esportazioni e del settore manifatturiero. Tuttavia, l’impatto dei prezzi elevati del petrolio si è riflesso sul bilancio del Paese, che a giugno ha registrato un deficit record delle partite correnti in percentuale sul PIL.

Borsa Cinese

Quali previsioni per la Cina, per la borsa cinese e per i mercati emergenti? La sovraperformance della Cina nel secondo trimestre si riflette bene nelle sue valutazioni azionarie rispetto al mercato statunitense. Mentre la valutazione relativa dei mercati emergenti rispetto al mercato statunitense è ancora significativamente più bassa rispetto alla media di lungo periodo, la valutazione relativa delle azioni cinesi (misurate tramite l’indice MSCI China All Shares) rispetto a quelle USA (misurate dall’indice S&P 500) è salita al di sopra della media degli ultimi sei anni, anche se rimane scontata di oltre il 30% rispetto alle azioni USA.

A livello settoriale, il settore dei beni di consumo discrezionali è stato l’unico a registrare rendimenti positivi nel secondo trimestre. L’indice MSCI EM Consumer Discretionary ha guadagnato il 6,26% nel secondo trimestre, trainato dalla rimonta dei titoli cinesi: l’MSCI China Consumer Discretionary Index ha registrato un rendimento del +18% nel secondo trimestre. L’energia è stato il settore con la seconda migliore performance dei mercati emergenti, con l’MSCI EM Energy Index che ha perso il -5,90% nel secondo trimestre e il -8,51% a giugno. L’Information Technology e i materiali hanno riportato la performance peggiore. Questo dal momento che i lockdown hanno colpito i titoli legati ai semiconduttori in Taiwan e Corea, causando interruzioni nelle catene di fornitura in tutta l’Asia.

Previsioni per i paesi emergenti e borsa cinese

Quali previsioni per le borse dei paesi emergenti e per la Cina? Ci stiamo avvicinando al picco di volatilità per gli EM e la Cina? Se abbiamo visto i massimi di inflazione e dei tassi ci potrebbe essere una nuova fase di assunzione di rischio a livello globale. Da qualche tempo i prezzi delle materie prime hanno iniziato a scendere e, a causa dell’aumento dei tassi, si stanno concretizzando i segnali di un rallentamento dei mercati statunitensi dell’immobiliare e del settore automobilistico. Il tasso dei treasury USA a 10 anni è sceso dal picco del 3,5% del 14 giugno al minimo del 2,8% del 5 luglio. Riteniamo che gli investitori ricominceranno a concentrarsi sui fondamentali e che i mercati emergenti e la Cina ne beneficeranno.

Per quanto riguarda il resto dei mercati emergenti, il sentiment negativo dei consumatori e degli investitori potrebbe migliorare, soprattutto a Taiwan e in Corea. Prevediamo una ripresa dell’attività economica con la riapertura completa della Cina e l’allentamento dell’inflazione. Nel breve termine ci aspettiamo ancora una stretta monetaria sia in Corea che a Taiwan ma crediamo che il calo dei prezzi delle materie prime aiuterà a contenere l’inflazione. In India emergono segnali di rallentamento nel settore delle esportazioni e in quello manifatturiero, che quest’anno sono stati entrambi particolarmente brillanti. Tuttavia, il calo dei prezzi del petrolio e il calo dell”inflazione dovrebbe sostenere i consumi, il principale motore di crescita a lungo termine dell’India.

Previsioni per la Cina

Quali previsioni per la Cina? Conviene investire sulla borsa cinese? A nostro avviso, la crescita della Cina dovrebbe riprendersi dall’impatto dei lockdown nella seconda metà dell’anno. Anche se la crescita dei ricavi delle società cinesi potrebbe essere inferiore ai trend di lungo periodo, pensiamo che la crescita degli utili rimarrà robusta. Questo dal momento che le società continueranno a tagliare i costi e gli investimenti poco redditizi.

Riteniamo che le valutazioni attraenti, il sottopeso dei risparmiatori e la fine del ciclo normativo in Cina cominceranno ad attrarre gli investitori con la ripresa della crescita. L’epidemia di COVID-19 rimane il rischio principale per la Cina. Con l’avvicinarsi delle elezioni, riteniamo che il paese potrebbe essere costretto ad allentare significativamente la propria politica Zero Covid. Ciò soprattutto se questa dovesse continuare a rappresentare un ostacolo al raggiungimento degli obiettivi di crescita del governo. A giugno, il governo centrale ha pubblicato nuove linee guida per la prevenzione delle malattie, volte a ridurre l’impatto economico di eventuali futuri lockdown.

Outlook borsa cinese

Riteniamo che gli investitori siano tornati positivi sulle A -shares cinesi dopo un anno e mezzo di attesa. Il mercato cinese domestico ospita alcuni dei settori più redditizi e innovativi della Cina, tra cui food and beverage, elettrodomestici, sanità, tecnologia ESG, 5G, manifattura di fascia alta e altri ancora. Oltre al suo potenziale di crescita a lungo termine con la transizione della Cina verso la “new economy”, il mercato A-shares si sta ulteriormente aprendo agli investitori domestici ed esteri.

A giugno, il governo ha proposto un progetto di legge per consentire ai fondi pensione di investire nel mercato azionario. Inoltre, poiché il governo cinese continua a ribadire che “le abitazioni sono per viverci, non per speculare”, ci aspettiamo che parte dei risparmi vengano reindirizzati da investimenti immobiliari verso i mercati azionari. La traiettoria di crescita a lungo termine della Cina e dei mercati emergenti non è cambiata. E’ stata piuttosto interrotta dalla pandemia, dalla guerra e dalle normative, tra le altre cose. Crediamo che il superamento di alcuni o di tutti questi problemi possa essere un catalizzatore a breve termine per i mercati emergenti. Proprio come lo è stato per la Cina nel secondo trimestre di quest’anno.

Ecco le previsioni sulla borsa cinese e sui mercati emergenti degli analisti di KraneShares.

Qui sono invece disponibili previsioni sull’inflazione Usa. Il presente articolo non costituisce in alcun modo sollecito all’investimento.

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