I Certificates cash collect sono dei prodotti finanziari derivati che hanno la particolarità di pagare all’investitore delle cedole mensili o trimestrali ed in rari casi annuali. L’investitore incassa la cedola se i sottostanti cui fa riferimento il certificato cash collect si trovano al di sopra di un predeterminato livello, chiamato barriera del certificato.

In alcuni casi le cedole possono essere incondizionate, ossia pagate indipendentemente dall’andamento del sottostante. in questo caso parleremo di certificates cash collect con cedole fisse o garantite.

I certificates cash collect hanno una vita predeterminata, con una scadenza fissa. È possibile che sia presente l’opzione autocallable, in grado di innescare il richiamo del prodotto da parte dell’emittente al verificarsi di predeterminate condizioni. L’opzione autocallable, se si dovesse attivare, potrebbe ridurre – anche in maniera significativa – la durata del certificato.

Possono essere denominati in euro o in altra valuta. Se i sottostanti cui fa riferimento il certificato cash collect sono denominati in valuta differente dall’euro, è possibile che sia presente l’opzione quanto ed il certificato sia denominato in euro. In tal caso non vi è rischio di cambio per l’investitore. Viceversa, se il prodotto finanziario è denominato in un’altra valuta, l’investitore che acquista il certificato è soggetto a rischio di cambio.

Da chi sono emessi? I certificates cash collect sono emessi da una banca o da un emittente specializzato nella negoziazione di questi prodotti derivati. L’emittente del prodotto ne garantisce la solvibilità ed anche la liquidità, ponendosi come market maket sul mercato secondario.

I principali mercati in italia per questi prodotti di investimento sono il Sedex e la piattaforma multilaterale EuroTLX.

Certificates Cash Collect su Azioni

 I certificates cash collect, così come gli altri certificates possono fare riferimento a numerosissimi sottostanti. I più gettonati dagli investitori italiani sono quelli che fanno riferimento ai grandi titoli azionari del Ftse Mib (come le azioni di Enel, Eni, Intesa o Fiat), a dei panieri con più azioni. Sono anche molto richiesti i cash collect aventi per sottostanti titoli stranieri, in particolare americani. Sono numerosi gli investitori che utilizzano i certificates per investire su Amazon, Tesla piuttosto che Apple o Microsoft.

I sottostanti di questi prodotti derivati strutturati possono anche essere degli indici (come l’intero paniere Ftse Mib, il Dax o il Dow Jones), così come materie prime, come oro o petrolio. Sono meno frequenti ma esistono cash collect anche su tassi di interesse e coppie di valute del Forex market. Il funzionamento è in ogni caso lo stesso per tutti questi prodotti: ad ogni finestra di osservazione, i certificates cash collect staccano una cedola se il sottostante si trova su valori pari o superiori a quella della barriera.

Capitale condizionatamente garantito

Solitamente sono a capitale condizionatamente protetto. In altre parole, il capitale investito è protetto a patto che il sottostante cui fa riferimento il certificato non scenda al di sotto della barriera. Viceversa, l’investitore partecipa proporzionalmente perdita del sottostante con un rimborso inferiore al valore nominale.

Nei certificates cash collect la barriera può essere osservata soltanto a scadenza (barriera discreta), oppure può essere osservata durante tutta la vita del certificato (barriera continua). Chiaramente il primo caso è maggiormente favorevole per l’investitore, in quanto elimina eventuali sbavature dei mercati determinate da eccessi di volatilità.

Nel caso in cui a scadenza il sottostante si trovi al di sotto del livello barriera l’investitore incapperebbe in una perdita, proporzionale alla discesa del sottostante. Per esempio, poniamo un certificato cash collect con valore nominale 1.000 euro. La barriera in questo esempio è posizionata al 60%.

L’investitore vede quindi il suo capitale protetto anche nel caso di significativi ribassi, a patto che questi non superino il 40%.  Se, per ipotesi, il sottostante si trovasse a scadenza in calo del 48%, la barriera risulterebbe infranta. Si sarebbe quindi verificato l’evento barriera ed il rimborso tendenzialmente sarebbe pari al 52% del valore nominale. Non verrebbero intaccate eventuali cedole percepite durante la vita del certificato.

È possibile che l’emittente abbia impostato meccanismi come quello dell’airbag nel certificato, volto a mitigare l’effetto di eventuali ribassi sui prezzi. In questo modo l’investitore potrebbe ottenere una performance migliore rispetto a quella del sottostante. Per verificare il funzionamento dei certificates cash collect (ed in generale di tutti i prodotti finanziari derivati) è fondamentale leggere con attenzione il prospetto informativo ed ogni altro documento fornito dall’emittente.

L’effetto memoria nelle cedole

I certificates cash collect possono offrire l’effetto memoria. Se l’emittente del certificato lo ha inserito, eventuali cedole non percepite non saranno perse. Nel caso in cui il sottostante tornasse al di sopra del livello barriera in successive date di osservazione l’investitore incasserebbe la cedola dovuta e quella (o quelle) precedentemente portate a memoria.

Anche questo è un aspetto da tenere in considerazione al momento dell’acquisto di un prodotto finanziario di questo genere. In alcuni cash collect certificates, una caduta del sottostante è stata seguita da un successivo recupero. Si pensi a quelli facenti riferimento alle azioni nel 2020. Se vi era l’effetto memoria in molti casi le cedole sono state recuperate. Viceversa, se non c’è l’effetto memoria, le cedole non distribuite sono perse e non recuperabili in successive date di osservazione del certificato cash collect.

Certificates Cash Collect a capitale garantito

Come tutti i certificates, i cash collect possono anche essere a capitale garantito al 100% oppure a capitale parzialmente garantito (con una protezione, per esempio, del 90%). In tal caso l’investitore conoscerà in anticipo il valore minimo di rimborso del prodotto. Nel caso di certificates con cash collect con capitale interamente garantito, il rimborso a scadenza sarà pari o superiore al valore nominale. Sarà pari al valore nominale se il sottostante dovesse performare in maniera non positiva, mentre se il sottostante del certificato rimanesse al di sopra di predeterminati livelli, l’investitore riceverebbe cedole periodiche o premi aggiuntivi.

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I certificates cash collect sono dei prodotti finanziari derivati, appartenenti alla famiglia dei certificati di investimento a capitale condizionatamente protetto, ossia il capitale dell’investitore viene garantito fino al verificarsi di determinate condizioni sul prezzo del sottostante, diventando invece esposto alle fluttuazioni di mercato oltre tali barriere.

Certificati Cash Collect: Rendimento

Alcuni certificati cash collect staccano periodicamente un importo addizionale, garantendo quindi un rendimento aggiuntivo, a patto che il prezzo del sottostante cui fa riferimento il certificate – che può essere un’azione, un paniere di azioni, una materia prima, una valuta o un altro strumento finanziario – non scenda al di sotto delle barriere prefissate alla creazione del cash collect certificates medesimo.

Possono anche essere distribuite cedole incondizionate, se previsto nel contratto iniziale, ed un rimborso alla pari o con un ulteriore bonus se il sottostante del certificato cash collect sia al di sopra dei valori barriera (al di sotto della barriera per un certificato short).

Certificati Cash collect: come funzionano?

 I certificati di investimento cash collect come funzionano in pratica? Durante la vita di un certificato cash collect possono presentarsi vari scenari alle varie date di osservazione. Il primo scenario è quello che vede il prezzo del sottostante al di sopra dello strike iniziale: se previsto dal contratto iniziale il certificato cash collect può essere rimborsato (tramite una sorta di opzione autocallable). Ovviamente con il pagamento della cedola dovuta nel periodo all’investitore. Viceversa, se il sottostante è collocato fra lo strike e la barriera, il cash collect continua ad esistere, pagando la cedola dovuta in quanto il prezzo del sottostante non ha raggiunto la barriera.

Terza Ipotesi

Una terza ipotesi è quella in cui il prezzo del sottostante sia al di sotto del valore barriera alla data di osservazione: il certificato cash collect non paga alcuna cedola e prosegue la sua esistenza. La cedola non pagata va in memoria (su buona parte dei cash collect certificates), questo vuol dire che se il sottostante dovesse tornare al di sopra della barriera in una delle successive date di osservazione verrebbe recuperata.

Certificates cash collect alla scadenza

Alla scadenza i possibili scenari per il cash collect sono due: se il sottostante si trova al di sopra del livello barriera viene rimborsato l’intero capitale sottoscritto al prezzo di emissione. Salvo ovviamente che non sia diversamente previsto all’inizio della vita del certificates; potrebbe per esempio rimborsare un valore maggiore al verificarsi di determinate condizioni di mercato. Non è esclusa l’aggiunta di un’eventuale cedola o bonus finale se prevista nel contratto del cash collect certificates.

Viceversa, se il sottostante cui fa riferimento il certificato, dovesse trovarsi al di sotto del livello barriera, il certificato rimborserà un valore inferiore a quello di emissione e pari alla performance negativa del sottostante cui è legato il cash collect certificate.

Un Esempio

Prendiamo per ipotesi un certificato cash collect su Intesa SanPaolo, con valore nominale di 1.000 euro e prezzo di osservazione iniziale del sottostante del certificates pari a 2,00 euro e barriera al 65%. L’investitore riceverà la cedola conclusiva e l’intero capitale iniziale se a scadenza il prezzo dell’azione di Intesa si trova al di sopra di 1,30 (pari al 65% del valore iniziale appunto). Riceverà invece un valore inferiore nel caso in cui la barriera venisse infranta, decurtato della perdita del sottostante.

In altre parole, se Intesa scendesse a 1,10 euro, perdendo quindi il 45%, l’investitore non riceverebbe l’ultima cedola e incasserebbe 550 euro, valore che ingloba dunque il 45% di perdita accusato dall’azione sottostante del cash collect certificates in questione.

Vantaggi e svantaggi dei cash collect certificates

Quali sono gli svantaggi dei cash collect certificates? Anche per questa tipologia di prodotti finanziari sono presenti alcuni elementi di rischio. Come tutti i certificates, anche i cash collect sono infatti soggetti al rischio di credito dell’emittente. Anche nel caso dei cash collect certificates l’investitore rinuncia all’eventuale dividendo corrisposto dall’azione.

Va inoltre ricordato come si tratti di prodotti a capitale condizionatamente protetto: questo vuol dire che i cash collect certificates proteggono l’investitore fino a un determinato valore barriera, se però il sottostante dovesse scendere al di sotto di tale soglia, la perdita derivante dal cash collect potrebbe essere significativa (in quanto il certificates replicherebbe fedelmente la performance dell’azione a scadenza).

I cash collect certificates proteggono il capitale

Come visto nella parte di questa analisi i vantaggi dei cash collect certificates sono parecchi. Solitamente offrono un rendimento mensile (condizionato o incondizionato a seconda di quanto definito all’inizio della vita certificate), ma anche una protezione del capitale in uno scenario di mercato moderatamente avverso. Il capitale non è invece protetto se il sottostante cui fa riferimento il certificato cash collect scende al di sotto del livello barriera.

Cedola e rendimento

Riprendendo il precedente esempio legato ad un cash collect certificates avente come sottostante Intesa: se il prezzo dell’azione dovesse scendere del 20%, poiché la barriera si trova al 35%, l’investitore riceverebbe egualmente le cedole, con un rendimento positivo nonostante un calo dello strumento finanziario cui il cash collect fa riferimento. Va inoltre sottolineato l’aspetto fiscale che risulta vantaggioso: i certificates cash collect sono infatti allineati con gli altri certificates, consentendo la compensazione con precedenti minusvalenze.

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