Certificati con Gestione Tripartita del Collaterale

Fra le recenti innovazioni introdotte da Leonteq sul mercato italiano troviamo una serie di emissioni TCM (“Triparty Collateral Management”, Gestione Tripartita del Collaterale).

La detenzione di questi prodotti in portafoglio può consentire agli investitori di ridurre in modo significativo il rischio emittente associato ai prodotti finanziari di investimento, grazie appunto alla gestione tripartita del collaterale.

Cosa significa questo? Per i prodotti emessi con TCM, l’emittente ha infatti l’obbligo di depositare un collaterale che, qualora si verifichi un Insolvency Event (evento di insolvenza: ad esempio un fallimento dell’emittente) oppure una collateralizzazione insufficiente, è destinato alla copertura dei suoi obblighi nei confronti degli investitori.

Per ogni prodotto emesso con setup TCM, SIX Securities Services (tramite SIX SIS Ltd) riceve automaticamente un collaterale da Leonteq, in base ad uno specifico programma di collateralizzazione.

In questo modo il collaterale è quindi depositato in nome dell’emittente in un conto segregato a copertura di tutti i prodotti TCM.

SIX SIS Ltd, nella sua qualità di amministratore del conto segregato, rappresenta un soggetto terzo, neutrale e assolutamente indipendente rispetto all’operazione di investimento. Ha il compito di rilevare in modo sistematico che il collaterale depositato corrisponda al valore di mercato del prodotto emesso.

Collaterale e valore di mercato del certificato

Se il valore del collaterale risulta inferiore al valore di mercato del prodotto emesso, SIX SIS Ltd trasferisce specifici titoli supplementari dal conto dell’emittente al conto segregato per il TCM. Tutto ciò al fine di assicurare una collateralizzazione costante ed accurata.

Se viene rilevata una collateralizzazione insufficiente e l’emittente non fornisce alcun collaterale supplementare entro cinque giorni lavorativi, oppure se l’emittente va in default o se si verifica un Insolvency Event, un Collateral Agent designato ed indipendente che agisce in nome e per conto degli investitori procede alla liquidazione del collaterale in favore degli stessi.

Vale comunque la pena ricordare come Leonteq abbia un solido rating investment grade, ottenuto da Fitch e pari a BBB-. L’agenzia di rating americana, inoltre, nel 2021 ha modificato l’outlook, portandolo a positivi.

L’opzione può comunque essere interessante per gli investitori più conservativi e prudenti, che vogliono considerare una maggiore diversificazione del rischio emittente.

Certificati di Leonteq con gestione tripartita del collaterale

Entriamo nel dettaglio delle nuove emissioni di Leonteq con gestione tripartita del collaterale. Troviamo quattro certificates, che spaziano dal settore finanziario e bancario, dei pagamenti online a quello automobilistico (con Stellantis) e petrolifero (con Tenaris).

In tutti questi nuovi certificates le barriere sono collocate al 60% dei prezzi di osservazione iniziale. Sono inoltre osservate soltanto a scadenza (barriere discrete).

Procedendo con ordine troviamo un certificato con gestione del collaterale tripartita su BPER e Stellantis, con cedole trimestrali del 2,25%, per un rendimento che può arrivare al 9% annuo (ISIN CH1148256873).

Un secondo prodotto è legato a Tenaris ed Unicredit (ISIN CH1148256840). In questo caso le cedole condizionate sono pari al 2% trimestrale, con un rendimento potenziale dell’8% annuo.

Per quanto riguarda il settore bancario europeo, il certificato ISIN CH1143300262 ha per sottostante Commerzbank, Deutsche Bank, Société Générale. Anche in questo caso le barriere sono al 60%, a fronte di un rendimento che può arrivare al 10% (2,50% a trimestre).

Da segnalare anche un interessante certificato tematico sul settore dei pagamenti online. Il codice ISIN di questa emissione è CH1143304496 ed i sottostanti sono Global Payments, Nexi, Paypal. Le cedole sono condizionate a barriere ampie, fissate al 60% dei prezzi iniziali, e possono arrivare fino all’8% annuo.

Durata e mercato di negoziazione

I quattro certificati con gestione tripartita del collaterale emessi da Leonteq sono negoziabili su EuroTLX di Borsa Italiana. Da notare come la recente flessione delle borse fa sì che siano a sconto, indicativamente in area 940 – 970 euro (a fronte di un valore nominale di 1.000 euro).

Codici ISIN, sottostanti e cedole dei certificates

• BPER e Stellantis con cedole fino al 9% annuo – ISIN CH1148256873
• Tenaris e UniCredit con cedole fino all’8% annuo – ISIN CH1148256840
• Global Payments, Nexi, Paypal, con cedole fino all’8% annuo – ISIN CH1143304496
• Commerzbank, Deutsche Bank, Société Générale con cedole fino al 10% annuo – ISIN CH1143300262

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Rischio Emittente: una definizione

Il rischio emittente riguarda la solvibilità dell’azienda che ha emesso il prodotto finanziario acquistato dall’investitore, appunto l’emittente. Questo vale sia si tratti di un’obbligazione, un certificato di deposito, un certificato di investimento o altri titoli di debito.

Solitamente l’investitore che ha acquistato titoli obbligazionari (titoli di debito) da un’azienda ha un rischio minore rispetto all’azionista (che ha titoli capitale). Infatti, con le obbligazioni o i certificati di deposito il rischio di non essere rimborsati si limita alle situazioni di dissesto finanziario dell’azienda in questione.

Per l’investitore il rischio emittente è pertanto valutare in maniera continuativa (ossia sia in fase di acquisto che durante il mantenimento della posizione). Riguarda infatti la solidità e la solvibilità dell’emittente del prodotto finanziario in questione.

Solidità dell’Emittente e Rendimento

La regola di fondo è legata ad un incremento del tasso di interesse pagato all’investitore al crescere del rischio, mentre la remunerazione per l’investitore che acquista un’obbligazione scenderà contestualmente ad una percezione del mercato di maggiore sicurezza e solidità dell’azienda emittente. Rischio e rendimento si muovono pertanto con una correlazione diretta.

Anche per quanto riguarda i certificati di investimento è fondamentale affidarsi ad aziende di comprovata solidità, al fine di minimizzare il rischio emittente. Nel caso in cui un emittente dovesse fallire, l’investitore sarebbe destinato alla perdita del capitale investito, indipendentemente dall’andamento dei sottostanti cui il prodotto derivato strutturato faceva riferimento. I certificati di investimento non sono tutelati dal fondo interbancario.

Il rischio emittente negli investimenti

Il rischio emittente deve pertanto essere considerato con attenzione. Non è certamente una novità, ma anche negli investimenti vale pertanto la vecchia regola, quella del buon padre di famiglia. L’investitore oculato non dovrebbe mai mettere tutte le uova nella stessa cesta. In altre parole, dove possibile conviene diversificare anche nelle obbligazioni e nei certificates, cercando di spalmare gli investimenti che si acquistano in portafoglio su prodotti realizzati da differenti emittenti, per diversificare appunto il rischio emittente.

Il rating delle emittenti del settore dei certificates

Il rischio emittente nei certificati di investimento è un fattore da monitorare con attenzione. Spesso si analizza con grande impegno ogni elemento noto relativo ai sottostanti, dimenticando uno studio dell’emittente e della sua solidità. I fattori da prendere in considerazione sono numerosi, partendo dall’analisi dei rating delle emittenti, ma non soltanto.

E’ sempre consigliabile visionare la liquidità offerta dall’emittente in questione su prodotti simili già in circolazione (per esempio quale spread viene offerto durante la vita del certificato di investimento, elemento di norma può variare dall’1% al 5% in base alle emittenti) ed anche l’ora cui l’emittente tenda a presentarsi sul book nella sua attività di market maker su Euro TLX o Sedex, i due mercati di Borsa Italiana in cui sono negoziati gli investment certificates.

Rischio emittente e valutazione delle società di rating

Per quanto riguarda la solidità degli emittenti presentiamo la seguente tabella, realizzata da Gabrielle Bellelli e reperibile anche sul sito Bellelli.biz, che presenta i giudizi di rating assegnati dalle tre principali agenzie di rating alle aziende del settore dei certificates.

Nella colonna di sinistra sono indicati i nomi delle emittenti, mentre le successive colonne presentano i rating assegnati alle società del settore dei certificates dalle principali tre aziende di rating. Un primo elemento significativo per valutare il rischio emittente.

Rating delle emittenti di Certificates

La tabella di seguito presenta il rating delle principali emittenti di Certificati di investimento operative su Borsa Italiana.

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