Portafoglio di investimenti ed asset allocation

Con il termine portafoglio di investimenti si intende un insieme di attività finanziarie (azioni, obbligazioni o altri strumenti finanziari) che possono essere acquistate con finalità di investimento per il medio/lungo termine.

In finanza, in particolare, viene utilizzato il termine asset allocation per indicare il processo con il quale viene deciso in che modo e con quali proporzioni distribuire le risorse fra i possibili investimenti (le cosiddette asset class). Le principali categorie di investimento possono essere suddivise tra attività finanziarie (azioni, obbligazioni, liquidità) e attività reali (immobili, merci, metalli preziosi).

Le asset class per gli investimenti

Le asset class globali sono:
– Liquidità e strumenti assimilati: depositi, bot, conti correnti;
– Obbligazioni: governative o societarie (di breve, medio, lungo termine);
– Azioni e mercati azionari, che a loro volta possono essere suddivise in titoli ad alta (Large-Cap), media (Mid-Cap) o bassa (Small-Cap) capitalizzazione; oppure in base al loro core business, in Growth (titoli di aziende con elevati tassi di crescita) o Value (titoli di aziende con bassi tassi di crescita ma ad alta redditività);

– Materie prime: petrolio, oro, argento, platino;
– Immobiliare, come investimenti in case e terreni;
– Beni di lusso: opere d’arte, automobili, gioielli, diamanti, vini di pregio.

Strumenti Derivati

Nel decidere una Asset Allocation nel Portafoglio di Investimenti sono poi da considerarsi anche strumenti derivati legati ad azioni o altri prodotti finanziari. Per esempio come opzioni, certificati di investimento e futures; possono consentire a l’investitore di assumere posizioni su vari strumenti finanziari o su basket azionari o di materie prime, favorendo quindi l’asset allocation negli investimenti.

Asset allocation e portafoglio

La costruzione di un portafoglio ha come finalità principale quella di effettuare un’adeguata diversificazione dei propri investimenti; questo per ridurre il più possibile il rischio che una perdita generata da una singola attività possa incidere in modo significativo sulle proprie disponibilità. L’asset allocation rientra appunto in quest’ottica, al fine di preservare il valore del portafoglio anche in uno scenario sfavorevole rispetto a quello ipotizzato dall’investitore.

Correlazione del portafoglio

La capacità di un portafoglio di muoversi in modo indipendente rispetto all’andamento dei singoli componenti deriva dalla correlazione che esiste tra questi ultimi. Più è bassa la correlazione tra le attività che costituiscono il portafoglio, più si può ottenere un qualcosa di stabile a livello aggregato. Al contrario, più è elevata la correlazione tra le varie attività, meno si diversifica il portafoglio e più aumenta il livello di rischio complessivo.

Asset allocation e correlazione fra strumenti finanziari

La correlazione offre una misura (statistica) del legame esistente tra due variabili e indica, in particolare, se le due attività finanziarie tendono a muoversi nella stessa direzione o meno.

Diversificare

Il principio fondamentale è quindi il seguente: la riduzione del rischio di portafoglio dipende dai livelli di correlazione esistenti tra le attività inserite nel paniere. Più un portafoglio è diversificato, utilizzando attività finanziarie di natura differente, più si può ottenere una riduzione del rischio.

Se le attività finanziarie sono scarsamente correlate, nelle fasi in cui qualche attività scende, qualche altra attività registra dei progressi; ciò contribuisce a stabilizzare il valore complessivo portafoglio.

Asset allocation e frontiera efficiente nel portafoglio

Un grafico che permette di confrontare le relazioni esistenti tra le varie asset class è quello della “frontiera efficiente”; identifica, per un dato livello di rendimento atteso, i portafogli caratterizzati da minore volatilità (e quindi da minore rischiosità).
La regola di base è che aumentando il numero delle attività finanziarie si ottengono vantaggi in termini di rischio-rendimento. A parità di rischio si ottiene infatti un aumento dei rendimenti oppure a parità di rendimento si ottiene una riduzione del rischio.

La diversificazione nel portafoglio dell’investitore

La diversificazione può essere effettuata anche all’interno delle singole asset class. Se, ad esempio, in un portafoglio azionario si inseriscono titoli che appartengono a settori differenti si ottiene infatti una riduzione di rischio.

Così come se si inseriscono azioni ad alta capitalizzazione (blue chip) affiancate da titoli a media-bassa capitalizzazione (medium e small cap). Tutto nell’ottica di ottimizzare l’asset allocation al fine di avere un portafoglio con strumenti che permettano una diversificazione del rischio.

Come abbiamo visto in una precedente scheda, rischio e rendimento tendono pertanto a muoversi in maniera speculare; spetterà all’investitore trovare il giusto bilanciamento e la giusta allocation al fine di preservare il valore del proprio portafoglio attraverso corretti investimenti in differenti settori.

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Asset Allocation: una definizione

Per l’investitore che ragiona su orizzonti temporali di medio-lungo termine è fondamentale costruire un’adeguata Asset Allocation ossia decidere su quali attività finanziarie investire (azioni, obbligazioni, investment certificates, materie prime, liquidità) e come suddividere (in termini percentuali) il capitale che si ha a disposizione tra le stesse attività.

In particolare, è fondamentale individuare un’allocazione ottimale del portafoglio, in termini percentuali, tra azioni e obbligazioni ed altri strumenti, come i certificati di investimento (anche detti certificates).

Asset Allocation: valutare il rischio dell’investimento

Nella gestione dell’Asset Allocation due fattori chiave che vanno definiti sono:
– la perdita massima che si è disposti a subire;
– l’orizzonte temporale dell’investimento.

Per poter misurare in modo oggettivo il rischio e per mantenerlo sotto controllo viene spesso utilizzato al Value at Risk (VaR). Quest’ultimo identifica la massima perdita potenziale che un portafoglio potrebbe subire nel corso di un certo arco temporale e con una data probabilità (cosiddetto intervallo di confidenza).

Calcolo del VaR

I metodi di calcolo del VaR si suddividono tra:
1) Modelli parametrici, che utilizzano un algoritmo chiuso alimentato da precisi parametri di input definiti secondo l’approccio Varianza-Covarianza;
2) Modelli non parametrici, che per la simulazione storica delle variazioni del valore del portafoglio utilizzando le variazioni storiche dei fattori di rischio/prezzi delle varie attività. Tra i modelli non parametrici più utilizzati e più conosciuti ci sono la Simulazione Montecarlo e l’Indice di Sharpe.

Due tipologie di asset allocation

La corretta gestione può essere sostanzialmente di due tipi:
– l’asset allocation strategica, che effettua una ripartizione e una diversificazione tra le varie attività finanziarie in base ad un orizzonte temporale di medio-lungo periodo;
– l’asset allocation tattica e dinamica, che riguarda invece orizzonti temporali di medio-breve termine, e che in pratica modifica e adatta l’asset allocation strategica in base alle fluttuazioni temporanee del mercato.

La Teoria del Portafoglio

Per decidere come allocare il portafoglio tra le varie assets class (“asset allocation”) si può utilizzare la moderna Teoria del Portafoglio di Harry Markowitz. Il principio base di questa Teoria è che per poter costruire un portafoglio efficiente occorre individuare una combinazione di titoli tale da minimizzare il rischio e massimizzare il rendimento complessivo; bisogna compensare il diverso andamento delle varie attività finanziarie. Per far sì che ciò accada, i titoli che compongono il portafoglio dovranno essere decorrelati o non perfettamente correlati.

Asset allocation in portafoglio (fra rischio e rendimento)

I due fattori chiave quindi sono:
– il rendimento di un’attività finanziaria, definito come il rapporto tra il capitale utilizzato e gli utili prodotti nel corso di un certo periodo di tempo;
– il rischio, che può essere definito come il grado di incertezza che il mercato esprime sulla effettiva realizzazione dei rendimenti attesi.
Per valutare i rendimenti e il rischio associato Markowitz utilizza il concetto statistico di distribuzione normale (o gaussiana).

Deviazione standard

In particolare, viene calcolata la Standard Deviation (deviazione standard) dei rendimenti derivanti dagli investimenti; in modo da poter confrontare i risultati ottenuti dai vari portafogli, individuando le combinazioni migliori su quella che viene definita la Frontiera Efficiente. Quest’ultima è composta dai portafogli che si collocano lungo una curva (ossia la frontiera) e che:
– per un dato rendimento, hanno minor rischio;
– per un determinato grado di rischio, hanno maggior rendimento.

Questi son pertanto i principali fattori da esaminare per quanto riguarda una corretta asset allocation di un portafoglio finanziario.

In conclusione di questa guida sull’asset allocation, segnaliamo che abbiamo esaminato la tematica “rischio rendimento” in questo articolo.

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