La crisi politica francese è un tema caldo – ormai da mesi – anche sui mercati finanziari. I rendimenti dei titoli di Stato francesi che salgono, i rischi di instabilità, la possibilità di nuove votazioni, i dubbi su un eventuale governo di ultradestra: sono tanti i temi per gli investitori legati alla crisi politica della Francia. Il rischio è quello di un paese sempre più spaccato, fra città e periferie, con la disoccupazione risalita al 7,50% e un debito pubblico da tenere sotto controllo.

Grafico con il rendimento dell’OAT francese decennale

Ecco la salita del rendimento dei Titoli di Stato francesi. Prima per la salita dei tassi generale, poi per la crisi politica francese.

Titoli di Stato e la crisi politica francese

“La sfida francese sta nell’aumentare le entrate per coprire una spesa pari al 57% del PIL (quella che in Italia è al 50%)” Gianni Piazzoli, CIO di Vontobel Wealth Management Sim “Sul come arrivare a questi numeri, lo decideranno i francesi. Sappiamo, però. che nell’incertezza i mercati possono essere particolarmente aggressivi nel vendere, lo spread OAT-Bund 87bps questa mattina supera gli 83bps dello spread BTP-Bund”

Il deficit francese

Analizzando l’ultimo aggiornamento dei conti francesi inviato all’UE nel mese di aprile, il deficit francese si collocherebbe a 155 €mld. Un valore equivalente al 5,2% del PIL della Francia quest’anno dopo una prima manovra dal 5,8% del 2024.

In teoria alla Francia era concesso fino al 2029 per arrivare al deficit del 3%, finora si pensava che tale via sarebbe passata da un target intermedio assai arduo del 4,7% nel 2026, ora c’è una probabilità dell’esercizio provvisorio che lascerebbe il deficit sopra il 5%.

Cosa potrebbe frenare la caduta dei Titoli di Stato francesi? “Oltre un certo livello il mercato ipotizzerà l’intervento della Banca centrale europea con il ricorso al TPI per stabilizzare la situazione, un’ipotesi alquanto prematura ma un deterrente che da solo potrebbe frenare una deriva” ha spiegato l’economista di Vontobel

Cosa è il TPI della BCE?

Si parla spesso di scudo anti-spread, ma cosa è il TPI della BCE? Il TPI (Transmission Protection Instrument) è uno strumento introdotto dalla BCE nel luglio 2022. È progettato per contrastare movimenti disordinati e ingiustificati degli spread dei titoli di Stato dei paesi dell’area euro, proteggendo la trasmissione della politica monetaria. 

Questo scudo anti-spread consente alla BCE di acquistare obbligazioni di un paese. L’obbiettivo è quello di evitare che problemi specifici di quel Paese possano minacciare la stabilità dei prezzi e la stabilità economica dell’intera zona euro. 

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Cedole mensili ed un rendimento fino al 15% annuo lordo

Il prodotto funziona con il classico meccanismo del worst of e paga cedole mensili condizionate dell’1,264%, per un rendimento che può arrivare fino al 15% lordo su base annua. Si incassano quindi i premi sia in caso di rialzo dei titoli (con possibilità di autocall da dicembre 2025 in poi), che se vi fosse lateralità o se le quattro azioni dovessero scendere, a patto che i cali del worst of, ossia del peggiore fra i vari sottostanti, non arrivino al 35%. In caso contrario i premi non sarebbero pagati, ma le cedole sarebbero portate a memoria e potenzialmente recuperate se tutte le azioni in una successiva finestra cedolare si trovassero sopra barriera.

Focus su azioni francesi con barriera capitale e cedolare al 65%

Per incassare i premi è necessario che nessuna delle azioni francesi sottostanti perda il 35% o più dai prezzi di osservazione iniziale. Anche la barriera capitale è collocata sul medesimo livello del 65%.

La barriera capitale è europea, con osservazione quindi soltanto alla scadenza. A partire dalla sesta finestra cedolare è presente l’opzione del richiamo anticipato, che si attiverà soltanto nel caso in cui le quattro azioni francesi sottostanti si trovino sopra i prezzi di osservazione iniziale.

Alla scadenza si incasserà l’ultima cedola (con effetto memoria) e si riceve il rimborso del valore nominale se tutti i sottostanti sono ad almeno il 65% dei prezzi iniziali. In caso contrario l’investitore subirebbe una perdita, con un rimborso inferiore a 650 euro per certificato e proporzionale con la performance del worst of.

Messaggio promozionale – Il presente articolo è redatto a fine informativo e non rappresenta in alcun modo consulenza finanziaria o sollecito all’investimento in borsa. i certificati di investimento sono prodotti complessi ed espongono l’investitore a un rischio di perdita sostanziale del capitale. I rendimenti indicati sono lordi, tassazione al 26%.

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Il certificato ISIN XS2938768780 ha una vita massima pari a cinque anni, con possibilità di richiamo anticipato a partire dalla fine del primo anno. Paga cedole trimestrali condizionate del 2,13%, per un rendimento che può quindi arrivare fino all’8,52% lordo.

La barriera capitale e la barriera cedolare sono posizionate al 65% dei prezzi di osservazione iniziale. Per quanto riguarda la barriera capitale, l’osservazione avviene soltanto alla scadenza. parliamo quindi di barriera europea.

Investimento su azioni francesi e tedesche con scadenza massima gennaio 2030

Se non si attiva il richiamo anticipato, la naturale scadenza è fissata a gennaio 2030. In questo caso sarebbero possibili due scenari, in base all’andamento dei sottostanti.

Se tutte le quattro azioni francesi e tedesche sottostanti (Siemens, Vinci, SAP e Safran) si troveranno sopra i rispettivi livelli barriera, ossia se non avranno perso il 35% o più, l’investitore riceverà l’ultimo premio, con effetto memoria ed il rimborso dell’intero valore nominale, pari a 100 euro per certificato.

In caso contrario – ossia se uno o più titoli fra le quattro azioni sottostanti avranno perso il 35% o più – verrebbe meno la protezione del capitale. Ecco, quindi, che il rimborso sarebbe lineare con la performance del wost of (ed inferiore a 65 euro per certificato).

Le quattro azioni sottostanti del certificato ISIN XS2938768780

Vinci è una multinazionale con sede centrale in Francia, un colosso nel settore costruzioni con una market cap di oltre 60 miliardi di euro. La tedesca Siemens è basata a Monaco di Baviera ed ha una market cap di oltre 150 miliardi di dollari. È operativa nel campo tecnologico e dei servizi e della mobilità.

Safran è invece operativa nell’aeronautica e nelle telecomunicazioni. È quotata sulla Borsa di Parigi. Chiude il quartetto SAP, una delle aziende leader nel settore dei software gestionali.

Ecco di seguito i livelli chiave di prezzo da monitorare: con gli strike, la barriera capitale e quella cedolare, fra loro coincidenti e pari al 65% dei prezzi iniziali.

Strike e livelli barriera

Barclays su Borsa Italiana

Il derivato strutturato da Barclays su titoli francesi e tedeschi è già quotato sull’Euro TLX di Borsa Italiana, dove è l’emittente stessa a garantire la liquidità ponendosi sul book di negoziazione in bid e ask.

Decisamente solidi i giudizi delle agenzie di rating al momento dell’emissione di questo derivato strutturato. Moody’s valuta Barclays con A1, S&P Rating assegna A+, di fatto il medesimo valore assegnato da Fitch.

Il presente articolo è redatto a fine informativo e non rappresenta in alcun modo sollecito all’investimento in borsa o consulenza finanziaria. I certificati sono prodotti complessi e il capitale investito è a rischio. I rendimenti indicati sono lordi, con tassazione al 26%. 

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Il prodotto ha codice ISIN XS2808968882 ed è caratterizzato da barriere ampie, al 60% dei prezzi di osservazione iniziale. Questa soglia vale sia come barriera cedolare che come barriera del capitale.

Sono previste cedole condizionate, per un importo pari al 2,65% su base trimestrale. Il rendimento lordo può quindi arrivare fino al 10,60% su base annua. Per incassare i premi è condizione necessaria che i tre titoli non perdano il 40% o più dai prezzi di osservazione iniziale.

Focus su azioni francesi e barriere al 60%

Anche la protezione del capitale è legata alla tenuta di questi valori. Pertanto, questo certificato offre una potenziale asimmetria di rendimento a favore dell’investitore: nel caso in cui i titoli sottostanti dovessero scendere moderatamente (per esempio del 20% o del 35%) l’investitore non soltanto godrebbe della protezione del capitale, ma continuerebbe anche a incassare le cedole previste dal derivato strutturato dalla banca inglese.

Ecco di seguito i livelli chiave da monitorare, con barriera cedolare e barriera capitale che coincidono, al 60% dei prezzi di osservazione iniziale.

Il certificato include anche l’effetto memoria delle cedole ed è caratterizzato da una barriera discreta, osservata soltanto alla scadenza del certificato.

Richiamo anticipato e rimborso finale del certificato su azioni francesi

L’opzione del richiamo anticipato è attiva dal 10 aprile 2025, ossia dalla fine del terzo trimestre di vita del certificato. Il trigger è costante, al 100% dei prezzi di osservazione iniziale. Nel caso in cui non scatti l’autocall, la naturale scadenza del certificato è a tre anni, in data 12 luglio 2027 con rimborso finale una settimana più tardi.

Se i tre titoli saranno sopra barriera, l’investitore incasserà l’ultima cedola (con effetto memoria) e riceverà il rimborso dell’intero valore nominale. Pertanto, anche in caso di moderati ribassi da parte dei sottostanti (fino al 40%), il certificato garantirà la protezione del capitale ed un rendimento positivo.

Viceversa, il rimborso sarebbe proporzionale alla performance del worst of, con una perdita potenziale.

Lo scenario politico francese

Il certificato ha per sottostanti tre titoli azionari francesi. Vediamo quindi lo scenario politico per il paese transalpino.

Dopo la debacle registrata nelle elezioni europee di inizio giugno, Macron ha convocato nuove elezioni. I mercati temevano la vittoria di Marine Le Pen e dei partiti dell’ultradestra, così come un successo della sinistra estremista. Dopo l’iniziale vittoria della destra al primo turno, in una settimana lo scenario politico si è capovolto, con la sinistra che è risultato il primo partito, senza però i numeri per governare da solo. Uno scenario che non appare troppo sgradito ai mercati, visto che per governare la sinistra francese dovrà necessariamente scendere a compromessi con i moderati di Macron e limare i piani di spesa pubblica proposti in campagna elettorale.

Da notare, poi, come la borsa di Parigi abbia mostrato interessanti segnali di ripresa, mentre lo spread fra i titoli di Stato francesi (OAT) ed il Bund decennale tedesco si sia ridotto, certificando una migliore view dei mercati per la Francia.

Il presente articolo è redatto a fine informativo e non rappresenta in alcun modo sollecito all’investimento in borsa. I rendimenti indicati sono lordi (tassazione 26%) ed il capitale investito è a rischio.

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