I certificates express: cosa sono

I Certificates Express sono dei prodotti finanziari derivati che appartengono alla categoria dei certificati di investimento a capitale condizionatamente protetto. Qual’è la loro caratteristica centrale? Una scadenza anticipata al verificarsi di determinate condizioni, prestabilite alla nascita dell’express certificate medesimo. In tal caso l’investitore riceve il valore nominale del certificato più un premio prefissato.

Gli express certificates sono legati come ogni altro certificato all’andamento del prezzo di una o più attività sottostanti. Quali? Per esempio un’azione, un paniere di azioni, un indice, una materia prima o l’andamento di una coppia di valute sul Forex market.

La Barriera

La protezione del capitale, ossia il rimborso dell’intero valore nominale, è vincolata all’andamento del prezzo del sottostante; non deve scendere al di sotto di un predeterminato livello barriera. Viceversa, l’investitore risulterà soggetto alle perdite fatte registrare dall’azione o dall’indice o dalle materie prime sottostanti del certificato express medesimo.

Airbag certificate

È tuttavia possibile che le perdite siano minori rispetto a quelle fatte registrare dal sottostante; questo si verifica se l’emittente ha previsto eventuali meccanismi di tutela dell’investitore. Per esempio nel caso di un airbag certificate, che funge appunto da cuscinetto per attutire le perdite degli investitori nel caso in cui il prezzo scenda al di sotto della soglia che funge da barriera nel certificato express.

Express certificates: un esempio

Presentiamo per ipotesi un semplicissimo certificato express, ove sia presente l’opzione autocallable. Il certificato express emesso da EFG International (codice ISIN CH0542385114) ha come sottostanti i titoli Generali, Enel e Telecom Italia, con prezzi di fixing iniziali pari a 14,005 euro per Generali, 7,85 per Enel e 0,3505 per Telecom.

Il certificato di EFG International distribuisce una cedola condizionata mensile pari allo 0,75 percento (per un massimo del 9 percento annuo se tutte le cedole mensili vengono corrisposte all’investitore). La cedola, con effetto memoria, viene distribuita ad una condizione; che, alla rispettiva data di osservazione della cedola, tutti i sottostanti chiudano la seduta ad un prezzo superiore ai loro rispettivi livelli di attivazione della cedola, uguali al 50 percento dei prezzi di fixing iniziale.

Opzione autocallable

Dalla sesta data di rilevazione in poi in questo express certificate è presente l’opzione autocallable.

L’opzione si attiva specificatamente se tutti i sottostanti si trovano, alla data di rilevazione, al di sopra dei rispettivi livelli di attivazione autocall (inizialmente uguali al valore di fixing iniziale e discendenti nel tempo).

L’autocall determinerebbe il pagamento di tutte le cedole dovute sino a quel momento (quindi per chi avesse acquistato il prodotto all’emissione un flusso cedolare del 4,5 percento, ossia una cedola mensile dello 0,75% pagata sei volte) ed il rimborso del valore nominale di 1.000 euro.

Viceversa, se uno o più sottostanti fossero al di sotto dei rispettivi livelli di attivazione autocall alla data di osservazione, il certificato proseguirebbe il suo corso.

Livelli di attivazione

In questo caso i livelli di attivazione dell’opzione autocallable sono decrescenti durante la vita del certificato (questa caratteristica è vantaggiosa per l’investitore e spesso presente nei prodotti emessi tramite la piattaforma di Leonteq).

I livelli prefissati per l’attivazione autocallable sono infatti stabiliti in una prima fase al 100% dei valori di fixing iniziale; in seguito scendono progressivamente nel tempo, fino al 70% alla scadenza, fissata il giorno 05.06.2023.

Express Certificates con airbag

Anche i certificates con airbag, ossia low strike, possono essere express certificates, avendo quindi l’opzione autocallable.  Per esempio, dato un certificato con tre sottostanti, se è prevista l’opzione autocallable dalla sesta finestra di osservazione in poi, sarà necessario che tutti e tre i sottostanti si trovino al di sopra del fixing iniziale per determinare la chiusura anticipata del certificato di investimento.

L’investitore riceverà il valore nominale del prodotto, solitamente pari a 100 o 1.000 euro e tutte le cedole dovute sino a quel momento dal certificato express.

Certificates Express: dove si comprano

Gli express certificates sono negoziati sul Sedex di Borsa Italiana o sulla piattaforma multilaterale Euro TLX con i normali orari di negoziazione di tutti gli altri investment certificates dal lunedì al venerdì.

Hanno generalmente una durata pluriennale e sono di norma prodotti finanziari adatti all’investitore con una propensione al rischio alta;, offrendo al tempo medesimo interessanti prospettive di profitto nel caso in cui i sottostanti si muovano nella direzione favorevole all’investitore.

Express inverse certificates

Gli express certificates hanno anche la loro versione volta a premiare l’investitore che voglia puntare su un ribasso o comunque su una fase laterale o moderatamente rialzista (ma non fortemente rialzista) di un sottostante.

In tal caso la barriera non sarà posta al di sotto del 100 percento (per ipotesi al 50 o al 60 percento); ma bensì al di sopra, per esempio al 130 percento o al 140 percento o ancora al 150 percento.

Per ipotesi, un certificato su Intesa Sanpaolo con prezzo di strike a 1,80 e barriera al 150%, avrà successo se il titolo Intesa a scadenza non dovesse trovarsi al di sopra di quota 2,70, ossia il 150% rispetto allo strike iniziale.

Anche in questo caso, a partire da una determinata data di osservazione sarà previsto il richiamo automatico del prodotto ed il pagamento di tutte le cedole dovute; questo a patto che il sottostante non sia al di sopra di una predeterminata soglia, solitamente posta al 100%.

Conclusione

Le caratteristiche dell’inverse express certificates sono quindi speculari rispetto al tradizionale express certificates; con la sola differenza che l’investitore ottiene un profitto a patto che il sottostante non salga oltre una certa soglia, predeterminata all’origine del contratto. Si avrà invece una perdita se il prezzo del sottostante dovesse salire oltre la barriera dell’inverse express certificate.

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Questa opzione diventa attiva al verificarsi di determinate condizioni, fissate alla nascita del certificato di investimento medesimo. Nel caso in cui l’express certificates venga richiamato anticipatamente dall’emittente, l’investitore riceverà il valore nominale del certificato, con l’aggiunta di un bonus addizionale, oppure con il pagamento di tutte le cedole dovute fino a quel momento (con l’effetto memoria, ossia il richiamo anticipato dell’express certificate per l’opzione autocallable farebbe sì che l’investitore riceva anche le eventuali cedole precedentemente non pagate e finite in memoria).

L’opzione autocallable nei certificates express

Come funziona il certificato autocallable? Sostanzialmente se ad una data di osservazione del certificato (a partire da una determinata data, per esempio dal sesto mese di vita dell’express certificates in poi) il sottostante o i sottostanti cui l’express certificates fa riferimento si dovessero trovare al di sopra di un determinato valore, l’emittente avrebbe la facoltà di richiamare il certificato grazie all’opzione autocallable.

Certificates express: esempio

Poniamo per ipotesi il caso di un certificato express (con l’opzione autocallable quindi) emesso al tempo zero, con scadenza ad un anno, osservazione della barriera capitale soltanto a scadenza, avente come sottostante il titolo azionario Intesa Sanpaolo, un prezzo di osservazione iniziale del certificato di 2 euro per azione (tralasciamo le percentuali di cedola e barriera del certificato, altri elementi ovviamente da considerare per l’investitore nella scelta l’express certificates). Poniamo, sempre per ipotesi, che l’opzione autocallable sia attivabile dal sesto mese di vita del certificato se il valore del sottostante dovesse essere pari o superiore a 100% del valore iniziale.

Express certificates dopo 6 mesi

Se, per ipotesi, dopo 6 mesi nella data della rilevazione dell’express certificates il valore dell’azione Intesa Sanpaolo dovesse essere pari a 2,09 euro (o qualsiasi altro valore superiore ai 2 euro osservati alla nascita dell’express certificate), l’emittente richiamerebbe il prodotto finanziario in questione per via dell’opzione autocallable. Dovrebbe pagare all’investitore l’intero capitale iniziale e tutte le cedole dovute fino a quel momento. Viceversa, se il prezzo di Intesa Sanpaolo dovesse essere pari a 1,78 euro (oppure ogni altro valore inferiore ai 2 euro), il certificato express continuerebbe ad esistere almeno fino alla successiva data di osservazione, in quanto il prezzo si troverebbe al di sotto del valore trigger che rende attiva l’opzione autocallable.

Percentuali variabili

Va sottolineato come l’autotrigger dell’opzione autocallable potrebbe anche essere fissato a valori diversi dal 100% o su percentuali variabili nel corso della vita del certificato d’investimento medesimo, per esempio al 100% dello strike iniziale dell’express certificate fra il sesto e l’ottavo mese, per poi scendere al 90% fra il nono e l’undicesimo mese di vita del certificates.

In tal caso sarebbe sufficiente che in una delle ultime tre rilevazioni il prezzo del sottostante fosse pari o superiore a 1,80 euro, ossia il 90% del valore della rilevazione fatta all’inizio della vita del certificato, per far si che l’opzione autocallable divenisse attiva sull’express certificate analizzato.

Certificati autocallable con più sottostanti

Se invece l’express certificates fosse legato a più sottostanti lo scenario sarebbe simile, ma con alcune varianti. Solitamente il prezzo del certificates viene vincolato alla performance del peggiore sottostante (worst off), anche se questo sarebbe da verificare nel KID dell’express certificate in questione.

Come caso esemplificativo l’opzione autocallable potrebbe divenire attiva per l’emittente nel caso in cui tutti i sottostanti cui fa riferimento il certificates si trovassero al di sopra del prezzo di fixing iniziale (o di una prestabilita percentuale rispetto al valore del fixing iniziale) in una determinata data di osservazione dell’express certificate.

Autocallable short certificates

Un certificato autocallable short, come funziona? (ossia un certificato di investimento che premia l’investitore nel caso di un ribasso o quantomeno su una salita non di proporzioni ampie del sottostante). Lo scenario sarebbe ribaltato con l’autocallable inverse certificates, anche definibile come short autocallable certificates. In questo caso potremmo ipotizzare un certificato inverse con prezzo di partenza sempre di 2 euro, la cedola sarebbe pagata a patto che il sottostante non cresca di una determinata percentuale nelle prefissate date di osservazione.

Richiamo

C’è l’ ipotetica possibilità di richiamo da parte dell’emittente se il valore del sottostante fosse inferiore ad una predeterminata percentuale (per ipotesi il 100% del fixing iniziale dell’inverse autocallable certificates) dal sesto mese in poi.

Questa percentuale, sempre in questa ipotesi esemplificativa, potrebbe salire al 105% da una determinata data di osservazione in poi. All’attivarsi dell’opzione autocallable, l’investitore riceverebbe in tal caso il capitale nominale iniziale e tutte le cedole, anche quelle eventualmente non pagate sino a quel punto dall’inverse autocallable certificate.

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